От американоцентризма к полицентризму в валютной сфере

Доллар постепенно утратил монопольное положение в качестве мировой валюты. Немецкая марка, затем евро с начала XXI в., швейцарский франк, японская иена стали соперничать с ним на валютных рынках и использоваться как валюта цепы контрактов, международное платежное и резервное средство. Исчезла экономическая и валютная зависимость стран Западной Европы от США, характерная для послевоенных лет. Возник новый мировой центр — ЕС, соперничающий с США и Японией.

От «долларового голода» к «долларовому пресыщению»

Поскольку США используют доллар для покрытия дефицита платежного баланса, это привело к огромному увеличению их краткосрочной внешней задолженности в виде долларовых накоплений других стран. «Долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением». Избыток долларов в виде лавины «горячих» денег периодически обрушивался то на одну, то на другую страну, вызывая валютные потрясения и «бегство» от доллара.

Распад валютных зон

Во время Второй мировой войны и после ее окончания были оформлены валютные зоны: стерлинговая и долларовая на базе соответствующих довоенных валютных блоков, зоны французского франка, португальского эскудо, испанской песеты, голландского гульдена. Сохраняя основные черты валютных блоков, валютные зоны отражали новые явления, связанные с усилением государственного регулирования валютно-финансовых и торговых отношений между их участниками.

В отличие от валютных блоков в валютных зонах применялись единый валютно-финансовый режим, единая система валютных ограничений, централизованный пул золотовалютных резервов, которые хранились в стране-гегемоне, льготный режим валютных расчетов внутри группировки. Унификация валютного контроля стран — участниц валютной зоны придала ей официальный характер. Международные экономические соглашения участников группировки обычно заключались страной, возглавлявшей зону.

По мере кризиса колониальной системы и завоевания политической независимости рядом стран усилились центробежные тенденции, которые впоследствии привели к распаду стерлинговой, долларовой и других зон. Зона французского франка в связи с введением евро преобразована в африканскую зону франка (июнь 2001 г.).

Изменены основные принципы ее функционирования. Франк КФА (африканского финансового сообщества) привязан к евро по фиксированному курсу. Гарантию конвертируемости франка КФА в евро обеспечивает ЕС в целом, а не только Франция.

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы

С конца 1960;х гг. се структурные принципы, установленные в 1944 г., перестали соответствовать условиям производства, мировой торговли и изменившемуся соотношению сил в мире. Сущность кризиса Бреттон-Вудской системы заключается в противоречии между монопольным положением доллара и новыми претендентами на роль мировых валют.

Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы можно представить в виде цепочки следующих взаимообусловленных факторов.

• 1. Неустойчивость и противоречия экономики. Начало валютного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста. Мировой циклический кризис охватил экономику Запада в 1969;1970, 1974;1975, 1979;1983 гг.
• 2. Усиление инфляции и различные ее темпы в странах влияли на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег создавало условия для «курсовых перекосов», что поощряло спекулятивное перемещение «горячих» денег.
• 3. Нестабильность платежных балансов. Хронический дефицит балансов одних стран (особенно Великобритании, США) и активное сальдо других (ФРГ, Японии) усиливали резкие колебания курсов валют соответственно вниз и вверх.
• 4. Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене усиливалось по мере ослабления экономических позиций США и Великобритании, которые покрывали дефицит своих платежных балансов национальными валютами, злоупотребляя их статусом резервных валют. Наряду с другими факторами это подорвало их устойчивость.

Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото пришло в противоречие с возможностью США выполнять это их добровольное обязательство. Их внешняя краткосрочная задолженность увеличилась в 8,5 раза за 1949—1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. Следствием американской политики «дефицита без слез» стал подрыв доверия к доллару. Заниженная в интересах США официальная цена золота, служившая базой золотых и валютных паритетов, стала резко отклоняться от рыночной цепы. Межгосударственное ее регулирование оказалось бессильным. В итоге искусственные золотые паритеты утратили смысл. Это противоречие усугублялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту.

Режим фиксированных паритетов и курсов валют усугубил «курсовые перекосы». В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением центральные банки были вынуждены осуществлять валютную интервенцию для поддержки доллара в ущерб национальным валютным резервам. Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса доллара, что обостряло межгосударственные противоречия.

Поскольку Устав МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то в их ожидании усиливались движение «горячих» денег, спекулятивная игра на понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют. Межгосударственное валютное регулирование через МВФ оказалось неэффективным. Его кредиты были недостаточны для покрытия дефицита платежных балансов и поддержки валют.

Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттон-Вудская система, перестал соответствовать новой расстановке сил с возникновением трех мировых центров: США — Западная Европа — Япония. Использование США статуса доллара как резервной валюты для расширения своей внешнеэкономической и военно-политической экспансии, экспорта инфляции усилило межгосударственные разногласия.

• 5. Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывают дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов переводится в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов. Этот колоссальный рынок долларов, принадлежащих нерезидентам, сыграл двоякую роль в развитии кризиса Бреттон-Вудской системы. Вначале он поддерживал позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, но в 1970;х гг. евродолларовые операции, ускоряя стихийное движение «горячих» денег между странами, обострили валютный кризис.
• 6. Дезорганизующая роль ТНК и ТНБ в валютной сфере: располагая гигантскими активами в разных валютах, они ускользают от национального контроля и участвуют в валютной спекуляции, придавая ей грандиозный размах.

Кроме общих возникли специфические причины, присущие отдельным этапам развития кризиса Бреттон-Вудской системы.

Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской валютной системы:

• • «валютная лихорадка» — перемещение «горячих» денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют кандидатов на ревальвацию;
• • «золотая лихорадка» — «бегство» от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;
• • паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют;
• • обострение проблемы международной валютной ликвидности, ее количества и особенно качества;
• • массовые девальвации и ревальвации валют;
• • активная валютная интервенция центральных банков, в том числе коллективная;
• • резкие колебания официальных золотовалютных резервов;
• • использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ для поддержки валют;
• • нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы;
• • активизация национального и межгосударственного валютного регулирования;
• • усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношениях — сотрудничества и противоречий, которые периодически перерастали в торговую и валютную войны.

Валютный кризис развивался волнообразно, поражая то одну, то другую страну в разное время и с разной силой. Развитие этого кризиса условно можно разделить на несколько этапов.

Девальвация фунта стерлингов. В связи с ухудшением валютно-экономического положения страны 18 ноября 1967 г. золотое содержание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Великобританией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорциях.

Золотая лихорадка, распад золотого пула, образование двойного рынка золота. Владельцы долларов стали продавать их на золото. Объем сделок на лондонском рынке золота увеличился с его обычной величины в 5—6 т в день до 65—200 т (1967 г.), а цена золота повысилась до 41 долл. при официальной цене 35 долл. за унцию. Приступы «золотой лихорадки» привели к распаду золотого пула в марте 1968 г. и образованию двойного рынка золота.

Девальвация французского франка. Детонатором валютного кризиса послужила валютная спекуляция — игра на понижение курса франка и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление марки на франк сопровождалось политическим давлением Бонна на Париж и бегством капитала из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение золотовалютных резервов страны (с 6,6 млрд долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд долл. в августе 1969 г.). Несмотря па валютную интервенцию Банка Франции, курс франка упал до нижнего допустимого предела. Бурные политические события во Франции, уход Шарля де Голля в отставку, отказ ФРГ провести ревальвацию марки привели к девальвации франка на 11,1% 8 августа 1969 г. Одновременно были девальвированы валюты 13 стран Африки — членов зоны франка.

Ревальвация марки ФРГ. 24 октября 1969 г. курс марки был повышен на 9,3%. Ревальвация явилась уступкой ФРГ международному финансовому капиталу: она способствовала улучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были фактически девальвированы. Отлив «горячих» денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран.

На 20 месяцев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.

Девальвация доллара в декабре 1971 г. Кризис Бреттон-Вудской системы достиг кульминационного пункта весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главная резервная валюта.

Кризис доллара совпал с депрессией в США после экономического кризиса 1969—1970 гг. Под влиянием инфляции покупательная способность доллара упала на 2/3 в середине 1971 г. по сравнению с 1934 г. Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операциям США составил 71,7 млрд долл. за 1949— 1971 гг. Краткосрочная внешняя задолженность страны увеличилась с 7,6 млрд долл. в 1949 г. до 64,3 млрд долл. в 1971 г., превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократился за этот период с 24,6 млрд до 10,2 млрд долл.

Кризис американской валюты выразился в массовой продаже ее на золото и устойчивые валюты, падении курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии. Центральные банки этих стран были вынуждены скупать их для поддержания курсов своих валют в установленных МВФ пределах.

Кризис доллара вызвал политическую форму выступлений стран (особенно Франции) против привилегии США, которые покрывали дефицит платежного баланса национальной валютой. Франция обменяла в казначействе США 3,5 млрд долл. на золото в 1967—1969 гг. Конвертируемость доллара в золото стала фикцией: в 1970 г. 50 млрд долларовых авуаров нерезидентов противостояли лишь 11 млрд долл. американских официальных золотых резервов.

США приняли следующие меры по спасению Бреттон-Вудской системы в 1960;х гг.

• 1. Заимствования в других странах. Были заключены соглашения о валютных операциях своп (2,3 млрд долл. в 1965 г., 11,3 млрд долл. в 1970 г.) между Федеральным резервным банком Нью-Йорка и рядом иностранных центральных банков. Краткосрочные боны Руза были размещены в западноевропейских странах.
• 2. Коллективная защита доллара. Под давлением США центральные банки большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в золото в американском казначействе. МВФ продал часть своих золотых запасов на доллары вопреки Уставу. Ведущие центральные банки создали золотой пул (1962 г.) для поддержки цены золота, а после его распада с 17 марта 1968 г. ввели двойной рынок золота.
• 3. Удвоение капитала МВФ (до 28 млрд долл.) и Генеральное соглашение 10 стран — членов Фонда и Швейцарии о кредитах Фонду (6 млрд долл.), выпуск СДР в 1970 г. в целях покрытия дефицита платежных балансов.

США упорно сопротивлялись проведению девальвации доллара и настаивали на ревальвации валют своих партнеров в целях его фактического обесценения. Скрытая девальвация устраивала США, так как она не отражалась столь губительно на престиже резервной валюты, как официальная. Чтобы сломить сопротивление торговых соперников, США перешли к политике протекционизма. 15 августа 1971 г. были объявлены чрезвычайные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото для иностранных центральных банков («золотое эмбарго»), введена дополнительная 10%-ная импортная пошлина. США встали на путь торговой и валютной войны.

Наплыв долларов в Западную Европу и Японию вызвал массовый переход к плавающим валютным курсам и спекулятивную атаку их окрепших валют на доллар. Западная Европа стала открыто выступать против привилегированного положения доллара в мировой валютной системе.

Поиски выхода из кризиса Бреттон-Вудской валютной системы завершились компромиссным Вашингтонским соглашением «Группы 10» (в Смитсоновском институте) 18 декабря 1971 г. по следующим пунктам:

• 1) девальвация доллара на 7,89% и повышение официальной цены золота на 8,57% (с 35 до 38 долл. за унцию);
• 2) ревальвация ряда валют;
• 3) расширение пределов колебаний валютных курсов с ±1 до ±2,25% и установление центральных курсов вместо валютных паритетов;
• 4) отмена 10%-ной таможенной пошлины в США. Девальвация доллара вызвала цепную реакцию: на конец 1971 г. 96 из 118 стран — членов МВФ установили новый курс валют к доллару либо по линии их снижения (46 валют), либо повышения (50 валют) различной степени. В итоге средневзвешенная величина девальвации доллара составила 10—12%.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не уничтожило их. Летом 1972 г. введен плавающий курс фунта стерлингов, что привело к его девальвации па 6—8%. Великобритания была вынуждена компенсировать ущерб владельцам стерлинговых счетов и ввести долларовую, а с апреля 1974 г. — многовалютную оговорку в качестве гарантии сохранения их стоимости. Были усилены валютные ограничения, чтобы сдержать бегство капиталов за границу. Фунт стерлингов фактически утратил статус резервной валюты.

В феврале — марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар. Толчком послужила неустойчивость итальянской лиры, что привело к введению в Италии двойного валютного рынка (с 22 января 1973 г. по 22 марта 1974 г.) по примеру Бельгии и Франции.

" Золотая лихорадка" и повышение рыночной цены золота вновь обнажили слабость доллара. Однако в отличие от 1971 г. США не удалось добиться ревальвации валют стран Западной Европы и Японии. 12 февраля 1973 г. была проведена повторная девальвация доллара на 10% и повышена официальная цена золота на 11,1% (с 38 до 42,22 долл.). Массовая продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков (со 2 по 19 марта). Переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. выправил курсовые перекосы и снял напряжение на валютных рынках.

Шесть стран Общего рынка отменили внешние пределы согласованных колебаний курсов своих валют («туннель») к доллару и другим валютам. Открепление «европейской валютной змеи» от доллара свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что ускорило распад Бреттон-Вудской системы.

Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим кризисом в 1973—1975 гг., что усилило колебание курсовых соотношений (до 20% в год в конце 1970;х гг.). Курс доллара падал на протяжении 1970;х гг., за исключением временных периодов его повышения. Покрывая национальной валютой дефицит платежного баланса, США способствовали накачиванию в международный оборот долларов (8,9 млрд — в 1950 г., 292,5 млрд — в 1980 г.). Другие страны, приобретая доллары, стали их кредиторами поневоле. В XIX в. подобный валютно-финансовый метод применяла Англия, пользуясь господствующим положением фунта стерлингов в международных валютных отношениях.