Оценка эффективности проекта

Многолетний опыт разработки бизнес-планов и оценки эффективности различных проектов показал, что, несмотря на использование общепринятых в мировой практике критериев, расчет их отечественными специалистами зачастую проводится по разным алгоритмам c использованием различной структуры денежных потоков. Отсутствует также единая точка зрения на постановки решаемых задач и обоснование выбора ставки дисконтирования.

Основными показателями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:

• — период окупаемости — РВ, мес.;
• — дисконтированный период окупаемости — DPB, мес.;
• — средняя норма рентабельности — ARR, %;
• — чистый дисконтированный (приведенный) доход — NPV;
• — индекс прибыльности — PI;
• — внутренняя норма доходности (рентабельности) — IRR, %;
• — модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности) — MIRR, %;

Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов, показатели эффективности всегда относятся к некоторому субъекту:

• — показатели общественной эффективности — к обществу в целом;
• — показатели коммерческой эффективности — к реальному или абстрактному юридическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет;
• — показатели эффективности участия предприятия в проекте — для этого предприятия;
• — показатели эффективности инвестирования в акции предприятия — для акционеров акционерных предприятий — участников проекта;
• — показатели эффективности для структур более высокого уровня — к этим структурам;
• — показатели бюджетной эффективности — к бюджетам всех уровней. Идрисов А. Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций.- М.: Про-Инвест-ИТ, 2007. С.67

Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называются интегральными.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• — эффективность проекта в целом;
• — эффективность участия в проекте.

Под эффективностью проекта в целом понимается эффективность проекта, реализуемого «единственным участником как бы за счет собственных средств. По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности».

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемого проекта и заинтересованности в нем всех его участников, она включает:

• — эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта для предприятий-участников);
• — эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников инвестиционного проекта);
• — эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам инвестиционного проекта;
• — бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В соответствии с действующими методическими рекомендациями расчет эффективности проекта в целом осуществляется для условной проектной компании на момент начала реализации проекта. При этом расчет проводится с учетом всего объема инвестиций в основные и оборотные средства, необходимых для реализации проекта.

Исходный баланс фирмы принимается равным нулю, источники финансирования проекта не учитываются. Поступления и оттоки денежных средств, относящиеся к финансовой деятельности (получение и возврат кредитов, выплата дивидендов, продажа акций и пр.), не учитываются (лизинговые платежи учитываются). Таким образом, оттоки денежного потока на инвестиционной фазе реализации рассматриваемого проекта сопоставляются в дальнейшем с притоками от продажи продукции или услуг, для которых и создается проектная компания.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционного проекта, рекомендуются:

• — чистый доход;
• — чистый дисконтированный доход;
• — внутренняя норма доходности;
• — потребность в дополнительном финансировании;
• — индексы доходности затрат и инвестиций;
• — срок окупаемости;
• — группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. — М.: ИКФ АЛЬТ, 2005. С. 114.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(1).

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(2).

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД — ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число E_в, если:

• — при норме дисконта Е = Eв чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;
• — это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число E_в, что при норме дисконта Е = E_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицателен, при всех меньших значениях Е — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

• — для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
• — для оценки степени устойчивости ИП по разности ВНД — Е;
• — для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

— текущий чистый доход (накопленное сальдо):

; (3).

— текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

(4).

— текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД (k), что при норме дисконта Е = ВНД (k) величина ЧДД (k) обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицательна, при всех меньших значениях Е — положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• — индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);
• — индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
• — индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;
• — индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. — М.: ИКФ АЛЬТ, 2005. С. 117.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. — М.: ИКФ АЛЬТ, 2005. С. 96.

Социальные результаты проектов в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются:

• — изменение количества рабочих мест в регионе;
• — улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;
• — изменение условий труда работников;
• — изменение структуры производственного персонала;
• — изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров;
• — изменение уровня здоровья работников и населения;
• — экономия свободного времени населения.

Таким образом, в данной главе были рассмотрены теоретические аспекты основ бизнес-планирования малых гостиниц. По результатам проведенного теоретического анализа можно сказать, что бизнес-план является одним из наиболее популярных инструментов планирования деятельности предприятия.

Бизнес-план не только является внутренним документом создания малой гостиницы, но и может быть использован для привлечения инвесторов и кредиторов. Перед тем как вложить капитал, инвесторы должны быть уверены в тщательности проработки проекта и осведомлены о его эффективности.

Далее проведем разработку бизнес-плана малой гостиницы.

гостиница инвестиции бизнес прибыль.