Динамические методы оценки эффективности инвестиций

Динамические методы основаны на соизмерении результатов и затрат по объектам инвестирования с фактором времени за весь инвестиционный период. Они базируются на использовании методов дисконтирования. Величина нормы дисконта, используемого для приведения разновременных затрат и результатов к единому (расчетному) моменту времени путем определения коэффициента дисконтирования, зависит от степени риска оцениваемого проекта и процента на заемный капитал.

В отличие от статических динамические методы оценки инвестиций учитывают текущие за весь инвестиционный период вложения и поступления, которые различны в зависимости от момента их осуществления, которые опираются на следующие основные принципы и подходы, сложившиеся в мировой практике при оценке эффективности инвестиционных проектов:

• — моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
• — учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т. д.;
• — определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;
• — приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
• — учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;
• — учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Для реализации указанных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов необходим значительный объем информации, включающий следующие данные:

• — прогнозную стоимость проекта, определенную методами аналогий (при наличии аналогов), экспертных оценок;
• — информацию о возможных источниках и условиях финансирования инвестиций, принятых на стадии предынвестиционных исследований;
• — прогнозные объемы производства продукции на весь жизненный цикл проекта;
• — текущие издержки при изготовлении продукции (оказании услуг) за их жизненный период;
• — динамике цен на продукцию (услуги) за жизненный цикл их на рынке;
• — динамике рентабельности продукции (услуги) за жизненный цикл их на рынке;
• — информацию о влиянии внешней среды на показатели деятельности предприятия в течение расчетного периода;
• — факторы, определяющие инвестиционные риски, и меры по их уменьшению;
• — обоснование продолжительности расчетного периода, включающего все этапы жизненного цикла инвестиционного проекта.

Приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности ориентировано на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к начальному моменту времени используется коэффициент дисконтирования (аi), определяемый как величина, обратная начислению процента:

где Е — норма дисконта; i — номер шага расчета (i = 0; 1; 2; …; 7); t — горизонт расчета.

Норма дисконта (Е) представляет собой минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным. Она задается в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта и ориентируется на величину процента на заемный капитал с учетом степени риска проекта.

В случае, если инвестиционный проект ориентирован на продолжительный период времени, в течение которого процент на заемный капитал и степень риска могут меняться и, соответственно, изменяться норма дисконта, коэффициент дисконтирования в предпроектный период a0 = 1, а на всех остальных шагах расчета определяется по формуле.

при .

Использование динамических методов инвестиционных расчетов позволяет сравнить различные варианты проектных решений за расчетный период, принимаемый равным, как правило, инвестиционному циклу.

Согласно Методическим рекомендациям, но оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования^[1] рассчитываются:

• — коммерческая (финансовая) эффективность, отражающая финансовые последствия реализации инвестиционного проекта для его участников;
• — бюджетная эффективность, характеризующая финансовые последствия проекта для бюджетов всех уровней;
• — экономическая эффективность, определяющая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта и выходящие за пределы прямых финансовых интересов его участников.

Расчет коммерческой эффективности является финансовым обоснованием каждого рассматриваемого проекта и определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Для этого учитывают поток реальных денег как разность между их притоком и оттоком по трем видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Основным критерием эффективности инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, в котором осуществляются затраты или получаются доходы.

• [1] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. — М.: Министерство экономики РФ, 1994.