Основные аспекты теории финансов

Изучив данную главу, студент будет:

знать

• основные аспекты теории финансов: структуры капитала, дивидендов, асимметричной информации, портфеля;

уметь

• правильно соизмерять стоимость затрат, связанных с инвестициями, и доходов от них с учетом времени;

владеть

• базовыми понятиями теории финансов, участвующими в обосновании того или иного инвестиционного решения.

Ключевые слова: структура капитала, дивиденды, асимметричная информация, теория портфеля, стоимость аннуитета, стоимость реверсии, взнос на амортизацию единицы, фактор фонда возмещения, ожидаемая доходность, стандартное отклонение.

Стоимость и время

Вся методология оценки бизнеса построена на аксиоме «деньги завтра не есть деньги сегодня» .

Понятие стоимости денег во времени базируется на понятии сложного процента.

Сложный (кумулятивный) процент означает, что полученный доход, не изъятый, а положенный на депозит вместе с первоначальными инвестициями, становится частью основной суммы. В следующий период, наряду с первоначальной суммой, он уже сам приносит новый процент.

Пример

Вы положили 100 долл. в банк на год под 12% годовых. Через год вы можете получить 100 х (1 + 0,12) = 112 долл. Однако, оставив все деньги на счете, через два года при условии начисления сложного процента вы получите:

112? (1 + 0,12) = 125,44 долл.,.

что также равно 100? (1 + 0,12)2.

Процесс начисления сложного процента обеспечивает доход в i процентов на единицу вложенных средств, и сегодня вложенная сумма в 1 млн долл. через 3 года принесет 1? (1 + i)3 млн.

В расчетах следует использовать процентную ставку, учитывающую альтернативные затраты. Такая ставка должна, как правило, отражать влияние следующих факторов:

• 1) степени риска и вида конкретного денежного потока платежей;
• 2) периодичности денежных платежей.

Для облегчения расчетов по формированию и оценке денежных потоков с заданными характеристиками (время и период поступления доходов от вложений денежных средств, ставка процента) существуют таблицы, содержащие факторы сложного процента, которые отражают изменение стоимости одной денежной единицы во времени. В заголовках таких таблиц по колонкам указываются стандартные функции сложного процента:

• • кол. 1 — накопленная сумма денежной единицы (или будущая стоимость единицы);
• • кол. 2 — накопление денежной единицы за период (или будущая стоимость аннуитета);
• • кол. 3 — фактор фонда возмещения;
• • кол. 4 — текущая стоимость единицы (реверсии);
• • кол. 5 — текущая стоимость обычного аннуитета;
• • кол. 6 — взнос на амортизацию единицы.

При сложном проценте каждое последующее начисление ставки осуществляется от накопленной в предшествующий период суммы. Простой процент не предполагает данной процедуры — доход приносит только первоначально вложенная сумма (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Разница начисления ставки по простому и сложному процентам (n — число лет).