Американские фондовые индексы

Индекс Доу-Джонса (DJIA). В конце XIX в. Чарлз Доу (1851 — 1902), один из основателей компании Dow Jones & Со, а также Wall Street Journal, разрабатывал усредненные показатели. С 16 февраля 1885 г. он начал публиковать данные о средней стоимости 12 акций наиболее активных компаний с высокой степенью капитализации (10 железнодорожных и 2 промышленных). Спустя четыре года публикуемое среднее значение учитывало уже 20 акций: 18 акций железнодорожных компаний и 2 промышленных.

Постепенно акции промышленных и производственных компаний обогнали по значимости железнодорожные, а 26 мая 1896 г. был разработан Промышленный индекс Доу-Джонса, включающий 12 акций. Прежний индекс, созданный в 1889 г., был видоизменен и получил название Железнодорожного среднего 26 октября 1896 г. В 1916 г. в Промышленный средний вошло 20 акций, а в 1988 — 30. Железнодорожный средний, который в 1970 г. стал называться Транспортным, уже на протяжении 100 лет включает 20 акций.

Поначалу индексом учитывались производители товаров и сырья, хлопка, сахара, табака, свинца, кожи, резины и т. п. Шесть из 12 компаний существуют и по сей день, но лишь одна — General Electric, которая в 2007 г. заняла второе место в США по капитализации, сохранила место в Доу и свое первоначальное название.

Поначалу индекс DJIA вычислялся как простое среднее значение составляющих его акций. Поэтому, если индекс включал 30 акций, можно было просто сложить стоимость этих акций, а полученную сумму разделить на 30. Процентное изменение DJIA в таком случае представляло собой процентное изменение средней цены этих 30 акций.

Среднее значение, взвешенное по ценам (Price-weighted average) — среднее значение, вычисленное путем сложения цен акций и деления на специальный «делитель».^[1][2]

Таблица 5.1

Курсы и количество выпущенных акций A_v A_v А₃

Рассчитаем индексы Доу-Джонса за 2009 и 2010 гг. как простое среднее арифметическое курсов трех акций:

Представим, что в 2011 г. у компании А_{ произошло дробление акций. Вместо 5 млн старых было выпущено 10 млн новых. Одна старая акция была обменена на две новые. При этом общая величина акционерного капитала осталась без изменения.

Ясно, что такое дробление привело к снижению курса акций. И если теперь найдем простое среднее арифметическое (60 + + 60 + 60): 3 = 60, то оно будет несопоставимо с индексом за предыдущие годы.

Поступим следующим образом: рассчитаем индекс так, будто бы дробления не произошло. Но если бы дробления не было, то курс акций компании Л, в 2011 г. был бы в два раза выше, т. е. искомый индекс.

Теперь вычислим делитель D для подсчета индекса с учетом произошедшего дробления акций в первой компании. Он определяется так:

Найденный делитель (2,25) будет использоваться для расчета индекса Доу-Джонса в будущем до тех пор, пока нс произойдет следующего дробления акций. Каждое дробление акций приводит к уменьшению делителя D.

В 1928 г. D = 30, в 1989 г. — уже 0,7. На 24 марта 2006 г. индекс DJIA составлял 11 270,70. При этом D < 0,2. Итоговая формула для вычисления индекса Доу-Джонса имеет вид.

где Р. — курс i-й акции; D — делитель; п — число акций, включаемых в расчет.

Величина индекса Доу-Джонса измеряется в пунктах. Наиболее распространенным из перечисленных выше вариантов индекса Доу-Джонса является индекс 30 промышленных компаний, на акции которых приходится около 1/3 оборота Нью-Йоркской фондовой биржи. В 2005 г. в расчет этого индекса были включены акции таких компаний как: Alcoa, American Express, Boeing, Caterpillar, CocaCola, Exxon, GE, GM, Walt Disney и т. д.

В период 1926—2011 гг. падение индекса по отношению к предыдущему году отмечалось 22 раза. Наиболее крупное падение индекса DJIA за последние 20 лет произошло в октябре 1987 г., когда индекса упал более чем на 500 пунктов. В результате стоимость акций на NYSE понизилась почти на 23%, а их владельцы стали беднее примерно на 500 млрд долл. В марте 2006 г. индекс преодолел психологически важную отметку — 11 000 пунктов, а в начале 2008 г. достиг 14 000 пунктов. Однако вскоре после этого началось падение, вызванное ипотечным кризисом. После краха на фондовом рынке 1929 г. индекс поднялся на предкризисный уровень лишь в 1954 г. 10 апреля 2013 г. индекс Доу-Джонса составил 14 802,24 пункта.

Индексы типа Standard & Poor’s. Индекс Доу-Джонса не являлся универсальным показателем. В 1905 г. была основана компания Standard Statistics Со. С 1918 г. она начала публиковать индекс, в основе которого были курсы акций, взвешенные по капитализации, или рыночной стоимости. Считается, что данный метод наиболее точно отражает состояние рынка, поэтому он используется для установления рыночных ориентиров. В 1939 г. Альфред Коулз, основатель Комиссии Коулза по экономическим исследованиям (Cowles Commission for Economic Research), рассчитал индексы курсовой стоимости, начиная с 1881 г., по всем.

акциям, котирующимся на NYSE. В расчете использовались методы взвешивания по рыночной стоимости.

Фондовый индекс Standard & Poor’s появился в 1923 г., а с 1926 г. он превратился в Составной индекс (Standard & Poor’s Composite Index) из 90 акций. Так, 4 марта 1957 г. индекс был расширен до 500 акций и стал называться S&P 500. В то время его стоимость составляла до 90% стоимости всех акций, котирующихся на NYSE.

Индекс S&P 500 обладает двумя важными преимуществами по сравнению с индексом DJIA.

— во-первых, у него значительно шире база — 500 корпораций;

во-вторых, это индекс, взвешенный по рыночной стоимости (Market value-weighted index).

Индекс, взвешенный по рыночной стоимости, определяется путем вычисления взвешенного среднего значения доходности каждой акции в этом индексе, причем весовые коэффициенты пропорциональны рыночной стоимости всех акций, учитываемых при расчете индекса.

В расчет S&P 500 включаются акции 400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В основном в расчет индекса включаются акции, которые котируются на NYSE (около 80% стоимости листинговых акций этой биржи), а также ряд акций, которые котируются на NASDAQ.

Методика расчета этого индекса более сложная, чем Доу-Джонса, но этот индекс служит более точным индикатором состояния экономики, так как, во-первых, в нем представлено большее количество акций и, во-вторых, величина индекса зависит не только от рыночного курса, но и от количества выпущенных акций. Формула для расчета S&P 500 выглядит следующим образом:

где Р_{ — текущая цена i-й акции; P_Q. — цена i-й акции в базисном периоде; Q. — количество акций, выпущенное г-й компанией.

За базисные цены взяты средние цены существующих акций за 1941 — 1943 гг., полученное значение умножается на 10. Если, например, значение индекса S&P 500 23 марта 2005 г. составляло 1172,53 пунктов, то это означает, что средняя рыночная цена акций 500 компаний, но сравнению с периодом 1941 — 1943 гг. увеличилась в 117 раз. 1 апреля 2013 г. значение индекса S&P 500 составляло 1587,73 пункта.

Рис. 5.7. Динамика индекса S&P 500 за 1990—2010 гг.

Другой вариант — S&P 100. Здесь в расчет берутся акции 100 компаний, по которым продаются опционы на Чикагской бирже опционов. Standard & Poor’s также публикует промышленный индекс (Industrial Index — 400 акций), транспортный индекс (Transportation Index — 20 акций), индекс предприятий коммунального хозяйства (Utility Index — 40 акций) и финансовый индекс (Financial Index — 40 акций). На рис. 5.7 представлена динамика индекса S&P500 за 1990—2010 гг. Помимо названных выше индексов, в США используются и ряд других.

Так, NYSE публикует составной индекс, взвешенный по рыночной стоимости, для всех акций, представленных в NYSE, а также отдельные индексы для акций промышленных предприятий, предприятий коммунального хозяйства, транспортных и финансовых компаний. Эти индексы имеют даже более широкую базу, чем индекс S&P 500 (на бирже котируется около 2300 компаний). За базу взято значение индекса, равное 50,00 на момент закрытия биржи 31 декабря 1965 г.

Индекс NASDAQ. Существует два основных типа Nasdaq. Первый: Nasdaq-Composite-Index, в расчет этого индекса включены акции, которые обращаются на внебиржевом рынке. Индекс рассчитывается аналогично индексу S&P 500. Впервые этот индекс был рассчитан 5 февраля 1971 г. За базу было принято 100 пунктов. В расчет индекса были включены акции 2500 компаний. В настоящее время в системе NASDAQ торгуется более 5000 эмитентов, капитализация которых составляет более 4 трлн долл. США.

Второй тип: индекс NASDAQ 100, в расчет которого включаются акции компаний высокотехнологичных отраслей. Рассчитывается с 3 января 1983 г., за базу принято 114,56 пунктов.

Кроме того, существуют следующие варианты индексов данной биржи: Nasdaq National Market Composite Index; Nasdaq Financial 100 Index; Nasdaq Biotechnology Index, Nasdaq Computer Index; Nasdaq Insurance Index; Nasdaq Other Finance Index; Nasdaq Transportation Index; Nasdaq Telecommunications Index; Nasdaq National Market Industrial Index; Nasdaq Industrial Index.

Самый полный на сегодня индекс акций в США — Wilshire 5000 Index, отражающий рыночную стоимость всех акций, котирующихся на NYSE и Американской фондовой биржи (American Stock Exchange, Атех), а также активно продаваемых и покупаемых акций NASDAQ. Несмотря на число «5000» в названии этого индекса, фактически он включает около 7 тыс. акций.

• [1] В настоящее время рассчитываются следующие варианты индекса Доу-Джонса: • промышленный, рассчитываемый на основе курсовакций 30 промышленных компаний, акции которых котируются на Пыо-Йоркской фондовой бирже; • транспортный — показатель курсов акций 20 транспортных компаний; • индекс для 15 коммунальных компаний (электрои газоснабжение);
• [2] совокупный на основе всех 65 компаний. Пример 5.6. Покажем на простом (условном) примере (табл. 5.1), как рассчитывается индекс Доу-Джонса для трех компаний (Аг Л2, А3).