Изменение ставки процента как фактор риска

Риск, связанный с изменением рыночной процентной ставки, порождается тем, что тенденция изменения^[1] ставки процента на рынке капитала и ее конкретный уровень в будущем не известны. Чем более длительным является плановый период деятельности инвестора, тем выше степень неопределенности ставки процента. Поскольку ставка процента используется при оценке инвестиций в реальном секторе экономики, то колебания ставок процента, которые учитываются в процессе выбора и оценки инвестиционных проектов по критерию максимизации чистой настоящей стоимости, в реальном секторе экономики оказывают существенное влияние на риск подобных инвестиций [см. формулу (6.1)]. Изменения ставки процента могут приводить как к улучшению характеристик проекта, так и к их ухудшению вплоть до того, что проект становится невыгодным для инвестора.

Колебания ставки процента оказывают влияние на цены и доходность различных финансовых инструментов. Цены долгосрочных облигаций более чувствительны к колебаниям ставки процента, чем цены краткосрочных. Рост ставки рыночного процента приводит к понижению цен облигаций с фиксированным доходом. При повышении ставки процента происходит падение спроса на облигации, а также возможна массовая распродажа подобных ценных бумаг спекулянтами, которые приобретали их в условиях более низкой ставки процента. При этом ставки доходности облигаций, особенно долгосрочных, к погашению часто рассматриваются как альтернативная доходность при оценке материальных инвестиций и оказывают существенное влияние на их выбор и исполнение.

При изменении ставки процента могут меняться и курсы акций на фондовом рынке. Это связано с тем, что для инвестиций в акции вложения под банковскую ставку процента представляют собой альтернативные вложения капитала инвестора. Возрастающая ставка процента приводит к относительному сокращению курсов отдельных акций и может вызвать снижение средней доходности по фондовому рынку; падающая ставка процента — к относительному повышению курсов акций. Чем выше ставка рыночного процента, тем большая сумма требуется для приобретения ценных бумаг в настоящем, чтобы получить определенный доход в будущем, тем ниже доходность операций с ценными бумагами в этих условиях. При снижении процентных ставок инвестор сталкивается с риском снижения своих будущих доходов от ценных бумаг, поскольку у него будет возможность получаемые денежные суммы инвестировать под более низкие или снижающиеся ставки процента.

Изменения оценки инвестиций в материальные активы, а также курсов ценных бумаг и, соответственно, доходов или убытков от их продажи, которые возникают у инвестора в связи с изменениями процентных ставок, характеризуют процентный риск, или риск изменения ставки процента.

Риск изменения обменного курса конвертируемой валюты

Существенным фактором, определяющим колебания доходов предпринимателей, совершающих операции, связанные с обменами конвертируемой валюты, являются колебания валютных курсов. Наиболее важную роль этот фактор играет при проведении прямых и портфельных зарубежных инвестиций, особенно в том случае, когда указанные инвестиции связаны с предоплатой в конвертируемой валюте или речь идет о заключении договоров, предполагающих будущие платежи в конвертируемой валюте, например, при заключении контрактов в сфере международного туристского бизнеса. Колебания валютных курсов имеют большое значение при получении фактических доходов по фьючерсным контрактам на покупку или продажу конвертируемой валюты по фиксированному курсу. Подобные колебания оказывают существенное влияние на эффективность зарубежных инвестиций; приводят к изменению соотношения прибылей экспортеров и импортеров; позволяют сдерживать или, наоборот, ускорять инфляцию. Для российских условий, когда темп инфляции существенно зависит от курса доллара США, колебание этого курса имеет особое значение, поскольку изменения курса свободно конвертируемой валюты определяют объем реальных накоплений граждан, уровень потребительских цен и другие условия. Колебания обменных курсов свободно конвертируемой валюты характеризуют валютные риски.

Специфические особенности валютных рисков состоят в том, что число инструментов валютного рынка ограничено и это сокращает возможности диверсификации операций с различными видами валют. Ограничения на операции с конвертируемой валютой и инвестиции в валютные активы накладывает действующее в России законодательство о валютном регулировании. Факторы, определяющие колебания курсов свободно конвертируемой валюты, в настоящее время носят глобальный характер, и одновременно проблемы и кризисы отдельных стран отражаются довольно быстро на курсах валют в других странах. Достаточно вспомнить дебаты в США по поводу уровня государственного долга в конце июля 2011 г. и проблемы стран зоны евро летом того же года.

• [1] Халл Д. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты: пер. с англ. 6-е изд. М.: Вильямс. 2007. С. 38; Ю.-Д. Люу отмечает, что на бирже Амстердама фьючерсными контрактами торговали еще в XVII в. (см: Люу Ю.-Д. Методы и алгоритмы финансовой математики. М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2007. С. 234).