Анализ чувствительности бизнес-плана

Анализ чувствительности — это изучение изменений чистой текущей стоимости (чистой дисконтированной стоимости) проекта в связи с изменением ключевых параметров проекта:

• — изменение затрат на исследование и разработку;
• — изменение цен и налогов;
• — изменение емкости рынка.

Основным критерием эффективности бизнес-плана является положительная величина чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, анализ чувствительности должен установить не приведут ли изменения ключевых параметров проекта к снижению NPV до отрицательной величины, то есть к утрате эффективности проекта.

Пример:

Пусть бизнес-план составляется для проекта строительства гостиницы для туристов, принадлежащих к среднему классу, со средней ценой номера 5000 руб. Кэш-фло за первые 10 лет представлены в таблице 7 (все расчеты существенно упрощены).

Таблица 7 Кэш-фло (агрегированный расчет), руб.

Для упрощения расчетов предположим, что уровень уплачиваемых налогов составляет 50% от валового дохода.

Пусть ставка процента за использование заемного капитала составляет 24%.

= 460 + 460 + 460 + 460 + 460 — 1000 = 262 тыс. руб. >0.

1,24 1,537 1,906 2,364 2,932.

Поскольку NPV>0, то проект выгоден и в стабильных условиях при отсутствии изменений оцениваемых параметров принесет прибыль.

Пусть изменениям подвергается величина постоянных издержек, и они увеличиваются до 280 тыс. руб. или на 21,7%. Рассчитаем как отреагирует NPV на такое увеличение.

Чистый денежный поток = (1000 — (280+150))/2 + 150 = 435 тыс. руб.

NPV₂ = 435 + 435 + 435 + 435 + 435 — 1000 =.

1,24 1,537 1,906 2,364 2,932.

=350,806 + 283,018 + 228,226 + 184,010 + 148,362 — 1000 = 194,4 тыс. руб.

Следовательно, NPV при данных условиях снизилась с 262 тыс. руб. до 194,4 тыс. руб. или на 25,2%.

Поскольку изменение фактора постоянных издержек привело к большему изменению результативного показателя NPV, то можно сделать вывод о заметной чувствительности проекта к изменению постоянных издержек.

Аналогично рассчитывается изменение NPV при изменении других переменных и составляются пессимистический, ожидаемый и оптимистический сценарии, определяющие значения каждой переменной бизнес-плана (см. табл.8.).

Таблица 8. Анализ чувствительности проекта.

Пессимистический сценарий.

1) Чистый денежный поток = (500 -(230+150)) /2 +150 = 210 тыс. руб.

NPV₁ = 210 /1,24 + 210 / 1,537 + 210 /1,906 + 210 /2,364 + 210 /2,932 — 1000 = = - 423,4 тыс. руб.

2) Чистый денежный поток = (800 — (230 +150)) /2 +150 = 360 тыс. руб.

NPV₂ = 360 /1,24 + 360 /1,537 + 360 /1,906 + 360 /2,364 + 360 /2,932 — 1000 =- 11,5 тыс. руб.

• 3) Расчеты NPV при изменении постоянных издержек приведены выше. NPV₃ = 194,4 тыс. руб.
• 4) Чистый денежный поток = (1000 — (280 +150)) /2 +150 = 435 тыс. руб.

NPV₄ = 194,4 тыс. руб.

Оптимистический сценарий.

1) Чистый денежный поток = (1800 — (230 + 150)) /2 + 150 = 860 тыс. руб.

NPV₅ = 860 /1,24 + 860 /1,537 + 860 /1,906 + 860 /2,364 + 860 /2,932 — 1000 =.

= 1341,4 тыс. руб.

2) Чистый денежный поток = (1200 — (230 + 150)) /2 + 150 = 560 тыс. руб.

NPV₆ = 560 /1,24 + 560/1,537 + 560 /1,906 + 560 /2,364 + 560 /2,932 — 1000 =.

= 537,5 тыс. руб.

3) Чистый денежный поток = (1000 — (230 + 150)) /2 + 150 = 435 тыс. руб.

NPV₇ = 194,4 тыс. руб.

4) Чистый денежный поток = (1000 — (230 + 120)) /2 + 150 = 475 тыс. руб.

NPV₈ = 475 /1,24 + 475 /1,537 + 475 /1,906 + 475 /2,364 + 475 /2,932 — 1000 = 311,3 тыс. руб.

Приведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что критическими факторами, изменение которых может привести к убыточности проекта, является спрос (его снижение на 50% приводит к убыточности бизнес-плана). В меньшей степени проект чувствителен к снижению цены (снижение цены на 20% также приводит к убыточности). Следовательно, при реализации бизнес-плана необходимо начинать работу по формированию и управлению спроса на услуги гостиницы.

Окончательно анализ чувствительности производится в относительных величинах, а именно определяется процент изменения фактора и соответствующий ему процент изменения NPV. Результаты оформляются в табл.8.

Таблица 8. Анализ чувствительности проекта.

Контрольные вопросы:

• 1. Для чего производится анализ чувствительности бизнес-плана?
• 2. Опишите алгоритм анализа чувствительности бизнес-плана?
• 3. Как определяются пессимистический, ожидаемый и оптимистический сценарии?
• 4. Как интерпретируются результаты анализа чувствительности?

• 1. Бекетова О. И. Бизнес-план? теория и практика. — М., 2004.
• 2. Орлова Е. Р. Бизнес-план. — М., 2004.
• 3. Пивоваров К. В. Бизнес-планирование. — М., 2004.