Конвертируемость валюты. 
Мировая экономика и международные экономические отношения

Конвертируемость (от лат. conversio — превращение) валюты — это возможность ее обмена резидентами и нерезидентами на другие валюты по действующему курсу и использования в разных операциях. В зависимости от критериев, принятых для анализа, степень конвертируемости валют различают по объектам, субъектам, режиму конвертируемости и т. п.

По объектам конвертируемости различают товарную конвертируемость, то есть обратимость национальной валюты в товар любой формы и любого происхождения, и финансовую конвертируемость, то есть конвертируемость национальной валюты в валюты других стран.

По степени конвертируемости валюта может быть: неконвертируемой (замкнутой), функционирующей лишь в рамках одной страны, в которой введен запрет на обмен национальной валюты и для резидентов, и для нерезидентов; частично конвертируемой; свободно конвертируемой (в Уставе МВФ 1978 г. она называется свободно используемой валютой).

Частичная конвертируемость валюты (по методике МВФ) означает установление свободного обмена национальной валюты на иностранные лишь по текущим операциям (первый блок платежного баланса), по которым страны без согласия МВФ не могут устанавливать ограничения. При этом на свободный обмен валюты имеют право резиденты, покупающие иностранные товары, не подлежащие особым ограничениям. А нерезиденты, получившие местную валюту от текущих операций, могут продать ее по тому же курсу или приобрести местные товары по ценам в этой валюте.

Иначе говоря, частично конвертируемой является валюта, режим обратимости которой не распространяется (или распространяется) на отдельные категории субъектов или ситуации, когда устанавливаются определенные ограничения по валютным операциям с конкретными странами и их группами (например, в зоне французского франка африканские валюты всегда свободно обменивались на французский франк).

Субъектами конвертируемости валют являются резиденты и нерезиденты страны, для которых режим обратимости валют может различаться. Поэтому различают внутреннюю и внешнюю конвертируемость валют.

Внутренняя конвертируемость валюты (как отдельный случай частичной конвертируемости) означает полное или частичное отсутствие ограничений на использование национальной валюты только резидентами страны в любых формах внешних связей — купле-продаже инвалюты, ее хранении, переводах нерезидентам, платежах по внутренним сделкам. Такая конвертируемость валюты допускается лишь в устойчивой экономике.

Внешняя конвертируемость предполагает полное или частичное отсутствие ограничений для нерезидентов данной страны (у резидентов этого права нет) при расчетах по текущим операциям с зарубежными партнерами, использовании валюты данной страны на внутреннем и мировых рынках путем ее обмена на иностранные валюты (и наоборот), товары, ценные бумаги и т. п. МВФ признает внешнеконвертируемой валюту, которая обладает двумя свойствами:

• 1) средства нерезидентов в данной валюте свободно обмениваются на любую инвалюту;
• 2) все платежи, проводимые с разрешения властей резидентами в пользу нерезидентов, могут проводиться в любой внешнеконвертируемой валюте, которую резиденты могут купить на валютных рынках. Внешняя конвертируемость — это ограниченная конвертируемость валюты.

Полная конвертируемость — возможность свободного и с минимальными издержками обмена национальной валюты резидентами и нерезидентами на международном рынке на основные международные валюты в любой форме, на любой срок и для любых целей. В послевоенный период развитые страны, добиваясь свободной конвертируемости своих валют, начинали с внешней их конвертируемости и лишь по текущим операциям.

Исторически понятие конвертируемости изменялось вместе с развитием валютной системы. При золотом стандарте оно означало свободный обмен валюты на золото, в условиях золотовалютного стандарта сводилось к возможности обмена валют на доллары США для проведения текущих операций, а в условиях валютного стандарта это понятие стало включать и свободный обмен национальных валют на ведущие мировые валюты.

В процессе развития понятие «полная конвертируемость» ассоциировалось с понятием «резервная валюта». Это отражено и в редакции Статей бреттон-вудского соглашения МВФ (1944 г.), где под этим термином подразумевалась валюта, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, используется для валютных интервенций. В системе золотовалютного стандарта статус резервных валют официально закреплялся за долларом США и фунтом стерлингов.

В ямайской валютной системе и в действующей редакции Статей соглашения МВФ понятие «резервная валюта» не упоминается, но используется близкое к нему понятие «свободно используемая валюта» как национальная валюта, относительно которой МВФ устанавливает, что она:

• 1) действительно широко используется для платежей по международным операциям;
• 2) является предметом активной торговли на основных валютных рынках.

Этим подчеркивается различие между формальной конвертируемостью (когда сняты некоторые ограничения на обменные операции с национальной валютой) и реальной, дополняющей первую возможностью купить или продать определенное количество национальной валюты без значительных издержек. То есть наличие ликвидного международного рынка валюты выступает необходимым условием свободной конвертируемости валют.

Еще более жестким критерием отбора валют (близким по смыслу к определению полной конвертируемости в терминах бреттон-вудской системы) служит включение отдельных из них в корзину СПЗ (с 2016 г. в нее входят доллар, евро, иена, юань, фунт).

В документах МВФ указывается, что для валют, входящих в состав корзины СПЗ, кроме свободной используемости необходимыми условиями являются значимая доля страны-эмитента этой валюты в структуре мировой торговли, широкое применение валюты в международных расчетах, заметная доля валюты в резервах стран МВФ и активная торговля ею на мировых валютных рынках.

В соответствии с Уставом МВФ конвертируемость национальных валют лишь во внешней торговле является вполне достаточной, а для ее поддержания страны-эмитенты должны соблюдать следующие правила: не применять дискриминационной валютной политики, прежде всего разных валютных курсов для разных видов операций; не устанавливать ограничения на платежи и переводы для расчетов по своим текущим платежам; выкупать свою валюту у нерезидентов по их первому требованию и др.

Даже только внутренняя конвертируемость национальной валюты может стать фактором улучшения внутреннего макроэкономического равновесия и решения многих задач государства:

• — стимулировать производство за счет импорта иностранного капитала и международного соотношения цен;
• — использовать принцип сравнительного преимущества в масштабах мировой экономики;
• — производить международные расчеты в своей валюте;
• — расширить фирмам свободу выбора рынков;
• — насыщать внутренние рынки;
• — приблизить национальную валюту к свободно конвертируемой и в конечном счете заложить основы для ее превращения в мировую резервную валюту.

Поэтому в теоретическом плане необходимость введения конвертируемости валют не вызывает сомнения.

Но преждевременное введение конвертируемости валюты, особенно по капитальным операциям, а тем более в слабых странах, может нанести существенный вред. Поэтому введению полной конвертируемости валют должны предшествовать как минимум следующие предпосылки:

• — общая стабильность экономики;
• — отсутствие дефицита госбюджета и счета текущих операций;
• — низкие темпы инфляции;
• — урегулированность внешней задолженности страны;
• — достаточные ЗВР;
• — нормальная социально-политическая обстановка в стране;
• — высокая степень интеграции национальной экономики в мировую;
• — доверие к национальной валюте внутри страны и за рубежом и др.

Только создание этих предпосылок дает возможность получать выгоды от перехода к полной конвертируемости национальной валюты. А за счет роста спроса на национальную валюту в международном платежном обороте, хранения в частных и официальных ЗВР появляется возможность использовать ее эмиссию для получения дополнительного дохода.

Поэтому страны Западной Европы в послевоенный период начинали введение обратимости своих валют с внешней конвертируемости, при которой право на свободный обмен национальных валют для расчетов по текущим операциям с зарубежными партнерами предоставлялось только нерезидентам. То есть иностранным держателям долларов США разрешалось конвертировать их в национальные валюты для совершения текущих операций и, соответственно, беспрепятственно обменивать местную валюту на доллары (а резиденты такого права не имели).

Это позволяло активизировать международные расчеты в национальной валюте, «приучать» нерезидентов к ее использованию, а также получать сеньораж от дополнительной эмиссии национальных денег. Только в 1960;е гг. после длительной подготовки этот режим распространился на национальных держателей валюты и установлена внутренняя обратимость. Но и с ее введением валютные ограничения в странах Западной Европы сохранялись, несмотря на возражения США.

В 1976—1978 гг. была принята поправка к ст. IV Статей соглашения МВФ, которая требует обеспечения свободного движения капиталов, а с 1999 г. ВТО требует либерализации рынка финансовых услуг.

Но во многих странах все же сохраняются ограничения на движение капитала и реализацию финансовых операций, обслуживающих его. Страны Западной Европы лишь в 1990;х гг. взяли на себя обязательства по либерализации услуг в банковской, страховой и фондовой сферах в соответствии с требованиями ВТО, но продолжают защищать свой финансовый рынок.

Например, в банковском секторе Австрии действует тест на экономическую целесообразность, то есть каждый зарубежный инвестор должен обосновать необходимость присутствия его капитала в стране. В Бельгии сохраняется требование регистрации для допуска к работе с ценными бумагами. Ряд стран (Боливия, Венесуэла и др.), формально присоединившиеся к ст. VIII Статей соглашения МВФ, не отказались от валютных ограничений на отдельные виды даже текущих операций. Некоторые страны постепенно отменяют такие ограничения, но не готовы присоединиться к этой статье и имеют формально неконвертируемые валюты. Венесуэла и Эквадор вовсе вышли из МВФ, признав его для себя ущербным.

Таким образом, многие страны стремятся обеспечить полную конвертируемость своих валют, но делают это медленно и очень осторожно. Только 17 валют (на 2018 г.), включая евро, являются конвертируемыми по большинству финансовых операций: доллар США стал конвертируемым в 1945 г., валюты Западной Европы — в 1958 г., японская иена — в 1964 г. И еще около 70 стран обеспечили конвертируемость своих валют только по внешнеторговым операциям.