Показатели эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционная деятельность присуща практически любой фирме, действующей в экономическом пространстве стран с рыночной экономикой. Чтобы выстоять в конкурентной борьбе, фирма должна постоянно направлять средства (собственные и заёмные) на закупку материальных ценностей, необходимых для обновления, расширения и диверсификации производства. Прежде чем осуществить инвестицию, фирма должна оценить все её финансовые последствия. Такая оценка производится в рамках планирования инвестиций.

Планирование инвестиций — многоэтапный процесс, начинающийся с выдвижения идей длительно возможных инвестиций и заканчивающийся полным анализом, основанным на использовании систем количественных показателей.

Важность оценки эффективности инвестиций обусловлена тем, что инвестор, а также хозяйствующие субъекты, которые пользуются инвестициями, должны знать о результатах их реализации, сроках окупаемости, возврата полученных инвестиционных ресурсов.

Создание и реализация любого инвестиционного проекта должно базироваться на решении двух задач:

• 1) Оценка выгодности реализуемого проекта;
• 2) Сравнение нескольких вариантов проектов и выбор наилучшего.

Общие принципы оценки эффективности:

Принципы комплектности — означают, что мы рассматриваем проект всего жизненного цикла от прединвестиционного проекта до его прекращения проекта, когда уже выпустили продукцию.

Учёт динамичности процессов, связанных с реализацией проекта. Необходимо учитывать меняющуюся среду, так как доход и расход будет получен в разное время (прибыль + амортизация (Ит, Дт, Зт)).

Неравноценность разновременных затрат и результатов, что означает необходимость приведения показателя к базовому периоду путём дисконтирования (деньги неравноценные во времени).

Сопоставимость условий реализации и согласованность информации при сравнении вариантов, что требует эти варианты привести в сопоставимый вид.

Объективная неполнота информации на всех стадиях разработки инвестиционных проектов, что требует учёт факторов риска и неопределенности.

Оценивая эффективность инвестиционного проекта, необходимо ответить на два вопроса:

• 1) Экономически эффективный или нет?
• — Об объеме инвестирования
• — Об ожидании затрат и выплат
• — С объёмом ожидаемых доходов
• — Информация об источниках финансирования
• — Внереализационные расходы.
• 2) Финансово реализуемые или нет
• — Будет ли достаточно средств на каждом этапе

Проект принимается к реализации в случаях, когда:

• А) инвестиции будут возмещены за счёт доходов от реализации;
• Б) обеспечена заранее запланированная организацией прибыль;
• В) окупаемость инвестиций осуществляется в пределах срока, приемлемого для организации инвестора.

Общий порядок оценки проекта включает пять этапов:

• 1) подготовка исходной информации по блокам (доход, инвестиционные и текущие затраты и т. д.);
• 2) предварительные расчёты, выявление «узких мест» проекта и его финансовая оценка;
• 3) корректировка или дополнение исходных данных по результатам предварительных расчётов и финансовой оценки;
• 4) выполнение окончательных расчётов, развёрнутый анализ полученной информации, оценка эффективности инвестиций и оценка риска;
• 5) интерпретация результатов анализа и подготовка заключения о целесообразности осуществления проекта.

Пример расчёта коммерческой эффективности и финансовой реализуемости проекта:

• А) постановка задачи и исходные условия;
• Б) построение прогнозных таблиц денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности и определение интегральных показателей эффективности;
• В) построение прогнозных таблиц денежных потоков от финансовой деятельности и определение финансовой реализуемости проекта;
• Г) анализ влияния условий кредитования на интегральные показатели эффективности и финансовая реализуемость проекта.

При оценке эффекта от реализации инвестиционного проекта необходим выбор критериев и системы показателей, с помощью которых осуществляется расчёт получаемых результатов. Экономические результаты инвестиционной деятельности организаций представляет собой систему показателей, которая отражает соотношение затрат и результатов каждого из участников инвестиционных проектов.

Основными рыночными критериями в этом случае являются максимизация доходов и устойчивость в конкуренции. Эти критерии при оценке экономической эффективности предопределяют следующие аспекты:

• — Определение рыночной потребности в объёмах реализуемой продукции, необходимых инвестициях, текущих затратах.
• — Определение интегрального показателя эффективности.

На рисунке 5 отражена система всех основных показателей, используемых в практике инвестиционного менеджмента для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Рисунок 5 — Схема взаимосвязи показателей и методов определения результатов По виду обобщающего показателя, который выступает в качестве критерия эффективности проекта, показатели делятся на абсолютные, относительные и временные. С помощью абсолютных показателей определяется разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проектов. Относительные показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проектов к совокупным затратам на их реализацию. Временные показатели используются для оценки срока окупаемости инвестиционных ресурсов.

При применении динамических показателей денежные потоки, которые вызваны реализацией проектов, приводят к единому моменту времени с помощью метода дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных затрат и результатов.

Одной из основных причин возникновения таких методов является не одинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счёт полученного с его помощью дохода. Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов.

Первая группа критериев основана на использовании не дисконтированных денежных потоках и упрощенных процедур расчета.

Чистый доход от реализации проекта (ЧД > 0) — накопленный интегральный эффект за расчетный период.

Индекс рентабельности (ИР? 1) — отношение суммы чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период к общей сумме инвестиционных затрат.

Показатель отдачи на капитал (Е) — отношение среднегодового эффекта к общему объему требуемых инвестиций.

Срок окупаемости (Т) — период времени, в течение которого сумма чистых инвестиций от реализации проекта равна сумме необходимых инвестиций.

Вторая группа методов основана на использовании дисконтированных денежных потоков: денежных поступлений, текущих выплат (без амортизации) и инвестиционных затрат.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — сумма дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период за вычетом суммы дисконтированных инвестиционных затрат (накопленный дисконтированный эффект за расчетный период).

Индекс рентабельности (ИРД) — отношение суммы дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.

Срок окупаемости (Т^Д) — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), в пределах которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает сумму дисконтированных инвестиционных затрат.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) и внутренняя норма дохода. (ВНД) — положительное значение нормы дисконта (r₀), при котором чистый дисконтированный доход равен нулю.

Таким образом, резюмируя вышесказанное, мы можем выделить несколько основополагающих принципов, которых необходимо придерживаться при оценке любого рода инвестиций:

• 1) следует вести расчеты в деньгах одинаковой ценности, приведя все затраты и результаты к единой дате в будущем или настоящем;
• 2) оценку инвестиций необходимо проводить с точки зрения их возможности заработать для инвестора доход не меньший, чем обеспечивают альтернативные способы вложения средств;
• 3) в общем случае выбирать следует те инвестиции, при которых суммы денежных поступлений будут превышать суммы денежных затрат, если и те и другие выразить в деньгах одинаковой стоимости.