Π—Π°ΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ курсовыС, ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅, Ρ€Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹...
ΠžΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ Π½Π° Π·Π°ΠΊΠ°Π·. НСдорого!

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям

Π Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΠŸΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ Π² Π½Π°ΠΏΠΈΡΠ°Π½ΠΈΠΈΠ£Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΠΌΠΎΠ΅ΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹

ΠšΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΡ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ постулируСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ суммы Π΄Π²ΡƒΡ… слагаСмых: стоимости «Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ Π΅ΡΡ‚ΡŒ» {assets-in-place, V-assets), Ρ‚. Π΅. ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎ Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π±ΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ ΡΡ‚оимости роста {growth opportunities, PVGO), ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° прСдставляСмой ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Ρ‹ роста {growth options)), которая опрСдСляСтся… Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Ρ‰Ρ‘ >

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям (Ρ€Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚, курсовая, Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Π°Ρ)

Π’ Ρ„инансовой Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ аспСкт Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° — выявлСниС Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π½Π° ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса. ΠŸΠΎΠΏΡƒΠ»ΡΡ€Π½Ρ‹ΠΉ аналитичСский ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌ — Ρ€Π°Π·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости Π½Π° ΡΠ»Π΅ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρ‹. Π’ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… финансах нашли ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π²Π° разлоТСния. Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ Ρ€Π°Π·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ подчСркиваСтся Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ влияния инвСстиционных Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π²ΠΎ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ (модСль APV) — финансовых Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ.

ВлияниС инвСстиционных Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса дСмонстрируСт концСпция Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° бСссрочного Π°Π½Π½ΡƒΠΈΡ‚Π΅Ρ‚Π° (Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ роста) ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ Π²Π°ΠΆΠ½ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ Π² Ρ„инансовой Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ для выявлСния Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Π° Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… стратСгий роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Π΅Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Как Π±Ρ‹Π»ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ Ρ€Π°Π½Π΅Π΅:

Ссли ROE = Π‘ΠžΠ•, Ρ‚ΠΎ MV/BV = 1 — Π²Π½Π΅ зависимости ΠΎΡ‚ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста;

Ссли ROE > Π‘ΠžΠ•, Ρ‚ΠΎ MV/BV > 1 — рост бизнСса ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ;

Ссли ROE < Π‘ΠžΠ•, Ρ‚ΠΎ MV/BV < 1 — рост «ΡƒΠ±ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚» ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ.

ΠšΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΡ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ постулируСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ суммы Π΄Π²ΡƒΡ… слагаСмых: стоимости «Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ Π΅ΡΡ‚ΡŒ» {assets-in-place, V-assets), Ρ‚. Π΅. ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎ Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π±ΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ ΡΡ‚оимости роста {growth opportunities, PVGO), ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° прСдставляСмой ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Ρ‹ роста {growth options)), которая опрСдСляСтся Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ создания Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π·Π° ΡΡ‡Π΅Ρ‚ инвСстиционной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠ΅ΠΉ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π§Π΅ΠΌ эффСктивнСС вновь создаваСмыС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ (рас-[1]

сматриваСтся гипотСтичСский случай), Ρ‚Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ сСгодняшняя ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π·Π° ΡΡ‡Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π° роста. Π§Π΅ΠΌ большС компания ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π½Π°Ρ€Π°ΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (рост Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² часто ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ возмоТностями финансирования), Ρ‚Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ тСкущая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ растущСй ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π±Π΅Π· возмоТности роста (с ΡΠΈΡ‚ΡƒΠ°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ роста). ΠžΠ³Ρ€ΠΎΠΌΠ½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ для Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ роста ΠΈΠ³Ρ€Π°ΡŽΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ инвСстиции (ΠΊΠ°ΠΊ инвСстиции Π² ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²) ΠΈ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Ρ‹ ΠΈΡ… Ρ„инансирования.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ отсутствии роста часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ «Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ Π΅ΡΡ‚ΡŒ» (V-assets). Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ «Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ Π΅ΡΡ‚ΡŒ» ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ стоимости бизнСса ΠΏΡ€ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌ сцСнарии развития ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ воспроизводится достигнутый ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π± Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ бизнСс-модСль ΠΈ Π²ΡΠ΅ финансовыС ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Ρ‹ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡ‚ΡΡƒΡ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‚ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ инвСстиции Π² Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡƒΡ€Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… прСимущСств. ΠœΠΈΠ»Π»Π΅Ρ€ ΠΈ ΠœΠΎΠ΄ΠΈΠ»ΡŒΡΠ½ΠΈ (1961) ΠΏΡ€ΠΈ рассмотрСнии классичСской ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ‹ влияния финансовых Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса дСлят ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ:

  • β€’ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бСсконСчного ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° постоянных Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ся Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ «ΠΊΠ°ΠΊ Π΅ΡΡ‚ΡŒ»);
  • β€’ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… возмоТностСй, ΠΏΠΎΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ ΠΏΡ€ΠΈ осущСствлСнии Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… инвСстиций Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, приносящиС Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ больший, Ρ‡Π΅ΠΌ срСдняя (рыночная) Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° доходности.

ΠŸΡ€ΠΈ расчСтС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΎΠ±Π΅ΠΈΡ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚ Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠœ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ одинаковая ставка дисконтирования, равная стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π‘Ρ‚ΡŽΠ°Ρ€Ρ‚ ΠœΠ°ΠΉΠ΅Ρ€Ρ (1977) ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ Ρ‚Ρ€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΠ²ΠΊΡƒ возмоТностСй роста, которая Π² Π΄Π°Π»ΡŒΠ½Π΅ΠΉΡˆΠ΅ΠΌ Π±Ρ‹Π»Π° Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚Π° Π² Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ ΠœΠ°ΠΉΠ΅Ρ€ΡΠ° ΠΈ Π’Π΅Ρ€Π½Π±ΡƒΠ»Π° (1977)[2]. Π’ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ доказываСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ систСматичСский риск Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ ΡΠΈΡΡ‚СматичСского риска Π΅Π΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… «Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ Π΅ΡΡ‚ΡŒ», соотвСтствСнно, инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π½ΠΈΠΌ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π½ΠΎΡ€ΠΌ доходности. Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ставки дисконтирования для Π΄Π²ΡƒΡ… слагаСмых Π½Π΅ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚Π½ΠΎ.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

ΠŸΡ€ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Π΄Π²Π° направлСния:

1) сравниваСтся ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ всСй ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) Π² ΡΡ†Π΅Π½Π°Ρ€ΠΈΠΈ высоких Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ стабилизации Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² Π½Π° Π½Π΅ΠΊΠΎΠ΅ΠΌ устойчивом ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅. Π Π°Π·Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ этими ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄;

ставлСниС ΠΎ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Π΅ роста ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… инструмСнтов Π΅Π³ΠΎ обСспСчСния Π² ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ;

2) сравниваСтся ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ растущСй ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ со ΡΡ†Π΅Π½Π°Ρ€ΠΈΠ΅ΠΌ отсутствия роста.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Ρ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ свободныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ растут Π½Π° Π±Π΅ΡΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚Π΅ с Ρ„иксированным Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠΌ роста, традиционная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π° для ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ дисконтирования Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ‚Ρ€Π°Π½ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ:

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

Π³Π΄Π΅# — постоянный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ прироста свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°; V — ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° всСго ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; V0 — Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ Π² Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ Π³ΠΎΠ΄Π° (Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ t = 0).

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π° Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡ‚Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°:

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

Как ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ ΠΈΠ· Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹, справСдливая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… этой ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ являСтся Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠ΅ΠΉ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ…:

  • — ΡΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ²ΡˆΠ΅Π³ΠΎΡΡ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Ρ‹);
  • — Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ инвСсторами доходности;
  • — Ρ‚Π΅ΠΌΠ½Π° роста Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄ Π½Π° Π±Π΅ΡΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚Π΅ (Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ устойчивый рост).

ΠžΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΌΠ°Π»ΠΎ исслСдований посвящСно эмпиричСским ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ стоимости возмоТностСй роста Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π”Π²Π΅ извСстныС Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ (ΠšΠ΅ΡΡ‚Π΅Ρ€, 1984, 1986[3], Π‘Ρ€Π΅ΠΉΠ»ΠΈ ΠΈ ΠœΠ°ΠΉΠ΅Ρ€Ρ, 1996[4]) Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ Π² ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ (ΠšΠ’Πœ модСль)[5], которая позволяСт Ρ€Π°ΡΡ‡Π»Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π° Π΄Π²Π° составных элСмСнта.

Π’Ρ‹Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ эффСкта финансовых Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΡΡ‚оимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. НаиболСС извСстной модСлью, Π΄Π΅ΠΌΠΎΠ½ΡΡ‚Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ влияниС финансовых Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π²Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, являСтся модСль Π‘Ρ‚ΡŽΠ°Ρ€Ρ‚Π° ΠœΠ°ΠΉΠ΅Ρ€ΡΠ° ((adjusted present value, APf). Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° APV постулируСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ сумма Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ собствСнного ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ прСдставлСна ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±Π΅Π·Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ эффСктов Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π° Π½Π° Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π·ΠΊΠ΅ (PVTS):

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

МодСль APV исходит ΠΈΠ· ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡΡ‹Π»ΠΊΠΈ поддСрТания фиксированной Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π·Π°ΠΉΠΌΠ°, ΠΏΠΎΡ€ΠΎΠΆΠ΄Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΡƒΡŽ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ экономии (ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, умноТСнная Π½Π° Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹). ΠŸΡ€ΠΈ бСсконСчном ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ Π½Π° Ρ„иксированном Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅ PVTS Ρ€Π°Π²Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΡŽ ставки Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΈ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, модСль APV Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ (ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ²), для ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΈΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ извСстна поддСрТиваСмая Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°ΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π—Π°ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ WACC допустим для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ финансовых Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… поддСрТиваСтся фиксированная Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° финансового Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π° (Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ FCF/WACC прСдполагаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π·Π°ΠΉΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Π° стоимости, Ρ‡Π΅ΠΌ большС ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‚Π΅ΠΌ большС Π·Π°ΠΉΠΌΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΎ, Ρ‡Π΅ΠΌ большС Π·Π°ΠΉΠΌΠΎΠ², Ρ‚Π΅ΠΌ большС Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Ρ‹).

Π”Π°Π»ΡŒΠ½Π΅ΠΉΡˆΠ΅Π΅ Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° APV ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΠ»ΠΎ ввСсти Π΅Ρ‰Π΅ ряд ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ финансовой ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠΎΡ‚Ρ€Π°Π·ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ финансовый риск ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ платСТСспособности. ΠœΠΎΠ΄ΠΈΡ„ΠΈΡ†ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Π°Ρ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π²ΠΈΠ΄:

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

ВрСбуСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ kassets Π½Π΅ Ρ€Π°Π²Π½Π° Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ доходности ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡΠΌ Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π’ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ способ расчСта — Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· БАРМ ΠΈ (3-коэффициСнт Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π’ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π°Π»Π³ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΠΌ:

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

Π³Π΄Π΅ — p-коэффициСнт всСх Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; Ρ€,/ —.

P-коэффициСнт ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (рассчитан ΠΊΠ°ΠΊ тангСнс ΡƒΠ³Π»Π° Π½Π°ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π° рСгрСссионным ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²); Ρ€Π“5 — p-коэффициСнт Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π°; Π ^ — p-коэффициСнт Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; Π›1? А2 — основныС ΠΈ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; ВА — всС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (total assets); TS — Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ‰ΠΈΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ставки Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса ΠΏΠΎ частям.

Π£Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ платСТСспособности (PVFD) часто рСализуСтся Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π²Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π²ΡƒΡ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ: вСроятности финансовых Π·Π°Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ (банкротства) ΠΈ ΠΊΠΎΠ»ΠΈΡ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ стоимости (ΠΈΠ·-Π·Π° прямых ΠΈ ΠΊΠΎΡΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ΅ΠΊ финансовых Π·Π°Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ):

PVFD = (Π’Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ банкротства) Ρ… (Рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ)/^.

Π’ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ичСских расчСтах ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ стоимости вводятся ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚раслСвой статистикС падСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ·-Π·Π° Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… финансовых трудностСй. Для отраслСй с Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ΠΌ сСрвисных услуг, большой Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Π»Π»Π΅ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ стоимости Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ (Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΠ³Π°ΡŽΡ‚ 30—50% стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, имСвшСй мСсто Π΄ΠΎ Ρ„инансовых Π·Π°Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ). Для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ с Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΠΎΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², Π±Π΅Π· сСрвисных ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² отмСчаСтся потСря стоимости Π² Π΄ΠΈΠ°ΠΏΠ°Π·ΠΎΠ½Π΅ 10—20% ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹. Если Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ наступлСния события Ρ€Π°Π²Π½Π° 1% (0,01), Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Π°Ρ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ стоимости — 20%, Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (EV) 100 Π΅Π΄. Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ составит 100 Ρ… Ρ… 0,01 0,2 = 0,2 Π΅Π΄.

  • [1] Π‘ΠΌ., Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€: ΠšΠΎΡƒΠΏΠ»Π΅Π½Π΄ Π’., ΠšΠΎΠ»Π»Π΅Ρ€ Π’., ΠœΡƒΡ€ΠΈΠ½Π”ΠΆ. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ: ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΈ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅. М.: Олимп-БизнСс, 2007.
  • [2] 2 Myers S. Π‘., Turnbull S. М. Capital budgeting and the capital asset pricing model: good newsand bad news // Journal of Finance. 1977. P. 32 (2), 321—32. — ΠŸΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ³ΠΎ слагаСмого Π‘Ρ€Π΅ΠΉΠ»ΠΈ ΠΈ ΠœΠ°ΠΉΠ΅Ρ€Ρ (1996) ΠΎΠ±ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ: EPS — срСдняя ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π³ΠΎΠ΄ (мСсяцы с t — 2 Π΄ΠΎ t + 9) ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° Π½Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π³ΠΎΠ΄ (мСсяцы с t + 10 Π΄ΠΎ t + 21). Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования k ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚сяпо БАРМ, Π³Π΄Π΅ бСзрисковая процСнтная ставка — это тСкущая краткосрочная Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Π°ΡΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Π°Ρ ставка, Π°Ρ€ — ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, рыночная прСмия Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ (MRP) принимаСтся Π½Π° ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ 8,4%, ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ усрСднСнным ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌ Π½Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π·ΠΊΠ΅ с 1926 ΠΏΠΎ 1994 Π³.
  • [3] Kester W. Π‘. Today’s options for tomorrow’s growth // Harvard Business Review. 1984(March/April). P. 153—60; Kester W. C. An options approach to corporate finance, in Altman, E. I. // Handbook of Coiporate Finance. Ch. 5. John Wiley & Sons. 1986.
  • [4] Brealey R. A., Myers S. C. Principles of Corporate Finance. 5th edition. McGraw-Hill. 1996.
  • [5] МодСль Ρ‚Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»Π°ΡΡŒ Π°Π²Ρ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ Π½Π° ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΉ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ΠΊΠ΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Π΅ΠΉΡˆΠΈΡ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ БША. Π Π°Π±ΠΎΡ‚Π° ΠšΠ΅ΡΡ‚Π΅Ρ€Π° 1984 Π³. ΡΡ‚роится Π½Π° Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ΠΊΠ΅ ΠΈΠ· 15 ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, для ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ возмоТностСй роста (present value of growth opponunities, PVGO) Π² ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΌ составляСт Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 50% Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ. Π’ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ ΠšΠ΅ΡΡ‚Π΅Ρ€Π° 1986 Π³. Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ΠΊΠ°Π΅Ρ‰Π΅ мСньшС — Π΄Π΅Π²ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… отраслСй, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ PVGO составляСтпорядка 56% ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ — ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ элСктронной Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΈΠΊΠΈ, 43% — для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ химичСской отрасли, ΠΈ 48% для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Ρ†Π΅Π»Π»ΡŽΠ»ΠΎΠ·Π½ΠΎ-бумаТнойотрасли. По ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌ Π‘Ρ€Π΅ΠΉΠ»ΠΈ ΠΈ ΠœΠ°ΠΉΠ΅Ρ€ΡΠ°, PVGO Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ пяти Π·Ρ€Π΅Π»Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° БША{income stocks) Π² ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΌ составляСт 34% ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости, Π° Π²ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎ Π±Ρ‹ΡΡ‚рорастущим компаниям (growth stocks) БША доля PVGO составляСт Π² ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΌ 66% ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ рыночнойстоимости.
ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ вСсь тСкст
Π—Π°ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΎΠΉ