Учет риска при инвестировании капитальных вложений

РефератПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Фармацевтическая фирма производственными мощностями для выпуска одного из трех новых видов продукции (леденцы от простуды, лейкопластырь, бандажи). Ожидается, что на каждый вид продукции может быть пять видов спроса. Таким образом, при различных спросах будут различные степени дохода. Необходимо определить наиболее выгодный вариант решения (какой вид продукции наиболее выгодно выпускать), если… Читать ещё >

Учет риска при инвестировании капитальных вложений (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

В условиях рыночной экономики, особенно в период ее становления, инвестирование развития сопряжено с риском неполучения ожидаемых результатов в установленные (желаемые) сроки.

В связи с этим возникает необходимость количественной оценки степени риска инвестируемых средств с тем, чтобы заранее, еще до осуществления капитальных вложений, потенциальные инвесторы, включая и само предприятие, планирующее строительство, могли иметь ясную картину реальных перспектив получения прибыли и возврата вложенных средств.

В этих условиях методические подходы к оценке экономической целесообразности инвестиционных проектов должны предусматривать обеспечение минимально гарантированного уровня доходности проекта при условии компенсации инфляционного изменения покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода времени и покрытие риска инвестора, связанного с осуществлением проекта. Это достигается путем использования методов дисконтирования.

Процесс дисконтирования стоимости проекта заключается в приведении к выбранному в качестве базы моменту времени (текущему или специально обусловленному) стоимостной оценки будущих значений как самих инвестиций, распределенных во времени, так и поступлений (денежного потока) от инвестиций с использованием сложного процента.

Зависимость между современной и будущей стоимостью проекта выглядит следующим образом:

где СС — современная стоимость;

БС — будущая стоимость;

Кд — коэффициент приведения (дисконтирования);

t — разрыв во времени (лаг) между текущим моментом и базисным (начальным или расчетным) годом инвестиционного проекта.

С учетом дисконтирования величина накопленных чистых поступлений от реализации проекта определяется:

Учет риска при инвестировании капитальных вложений.

где ЧПд — чистые поступления от реализации проекта (распределенные во времени).

Чистые поступления от реализации проекта рассчитываются как сумма чистой прибыли и начисленной амортизации:

где П_ч — величина чистой прибыли проекта АО — амортизационные отчисления.

Рассматриваемый показатель позволяет рассчитать накопленную текущую прибыльность будущих доходов, объем которых частично зависит от уровня ссудного процента, темпов инфляции.

Аналогично может быть рассчитана приведенная будущая стоимость проекта, где в числителе формулы представлены распределенные по годам будущего периода капитальные вложения, предназначенные для финансирования инвестиционного проекта.

Важным моментом при назначении коэффициента дисконтирования является учет риска.

Риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенных средств по сравнению с ожидаемой величиной. Поэтому необходимо вводить поправку к уровню коэффициента дисконтирования, в этом случае он будет характеризовать доходность по безрисковым вложениям и может быть рассчитан следующим образом:

НП — минимальная реальная норма прибыли;

I — темп инфляции;

r — коэффициент, учитывающий степень риска.

Все показатели, используемые при расчете Кд, принимаются в относительных единицах. В качестве приближенного значения коэффициента дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным кредитам государственных и коммерческих банков. риск неопределенность решение инвестирование Разность дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта и первоначальных инвестиций определяет величину чистого приведенного дохода:

где ЧПД — чистый приведенный доход;

ИЗ — инвестиционные затраты, включающие капитальные затраты, оборотные средства и издержки производства (при определении реальной эффективности реализации проекта).

ЧПД позволяет сравнить капиталовложения, которые необходимо осуществить, с дополнительной прибылью, которую они обеспечат в будущем, если дисконтированная сумма ожидаемых в будущем доходов от капиталовложений больше, чем издержки на инвестирование, т. е. следует инвестировать только те проекты, которые имеют положительное значение ЧПД.

Достоинство представленного выше показателя для оценки эффективности инвестиций состоит также в том, что методика его расчета позволяет определить срок возврата вложенных средств — это период, в течение которого чистый приведенный доход оказывается равным нулю, поскольку сумма дисконтированных поступлений становится равной величине дисконтированных инвестиционных затрат.

С учетом сказанного формула расчета периода окупаемости (Ток) определяется из следующего равенства:

Период окупаемости показывает интервал времени, необходимый для покрытия затрат по проекту, поэтому чем короче период окупаемости инвестиций, тем менее рискованным является проект.

Еще одним показателем, позволяющим оценить эффективность инвестиций, является рентабельность инвестиций (или индекс доходности), который рассчитывается как отношение дисконтированных чистых поступлений к первоначальным (или дисконтированным во времени) инвестиционным затратам.

где ЧП — чистые поступления;

ИЗ — инвестиционные затраты.

Если полученная величина больше единицы, то в проект стоит вкладывать средства.

Предлагаемая методика оценки экономической эффективности инвестиций с учетом риска на основе расчета показателей: чистого приведенного дохода, периода окупаемости затрат и рентабельности инвестиций — позволяет обосновать целесообразность инвестирования и выбрать наиболее эффективный вариант капитальных вложений.

Наряду с дисконтированием, для учета риска и оценки целесообразности инвестиций в условиях риска могут использоваться предельные уровни доходности (нормы прибыли) для различных видов капитальных вложений.

В качестве рекомендуемых, можно использовать нормы прибыли, приведенные ниже.

При всей условности классификации капитальных вложений по степени их рискованности приведенные данные иллюстрируют механизм учета риска при инвестировании капитальных вложений.

Следует отметить также, что в различные периоды времени как уровень риска, так и степень его учета в норме прибыли могут изменяться.

Вопросы.

1. Что такое ситуация неопределенности и чем она характеризуется?
2. Какие основные критерии используются при принятии решений в условиях неопределенности?
3. В каких случаях используется принцип недостаточного обоснования Лапласа?
4. В каких случаях используется максиминный критерий Вальда?
5. В каких случаях используется Минимаксный критерий Сэвиджа?
6. В каких случаях используется критерий обобщенного максимина Гурвица?
7. Что необходимо учитывать при оценке целесообразности инвестиционных проектов?
8. Что такое дисконтирование стоимости проекта?
9. Что характеризует коэффициент дисконтирования и как он рассчитывается?
10. Что такое чистый приведенный доход?
11. Как можно рассчитать рентабельность инвестиций и что данный показатель характеризует?

Ответы.

Неопределенность — это отсутствие полной информации об интересующем объекте.

Существование риска непосредственно связано с наличием неопределенности, которая неоднородна по форме проявления и по содержанию.

В первую очередь это неопределенность внешней среды. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых осуществляется предпринимательская деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Это возможные сдвиги в общественных потребностях и потребительском спросе, появление технических и технологических новшеств, изменение политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность, непредсказуемые природные явления и многое другое. Большое влияние на конечные результаты предпринимательской деятельности оказывает неопределенность экономической конъюнктуры, которая вытекает из непостоянства спроса-предложения на товары, деньги, факторы производства, из многовариантности сфер приложения капиталов и разнообразия критериев предпочтительности инвестирования средств, из ограниченности знаний об областях бизнеса и коммерции и многих других обстоятельств.

Неопределенность условий, в которых осуществляется предпринимательская деятельность, предопределяется тем, что она зависит от множества переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. В результате каждый предприниматель изначально лишен заранее известных, однозначно заданных параметров, обеспечивающих его успех на рынке — гарантированной доли участия в рынке, доступности к производственным ресурсам по фиксированным ценам, устойчивости покупательной способности денежных единиц, неизменности норм и нормативов и других инструментов экономического управления.

К числу классических критериев, которые используются при принятии решений в условиях неопределенности, можно отнести:

— принцип недостаточного обоснования Лапласа;
— максиминный критерий Вальда;
— минимаксный критерий Сэвиджа;
— критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица.
3.

Принцип недостаточного обоснования Лапласа используется в случае, если можно предположить, что любой из вариантов обстановки не более вероятен чем другой. Тогда вероятности обстановки можно считать равными и производить выбор решения так же, как и в условиях риска — по минимуму средневзвешенного показателя риска.

Т.е. предпочтение следует отдать варианту, который обеспечивает минимум в выражении:

где n — количество рассматриваемых вариантов обстановки.

Максиминный критерий Вальда используется в случаях, когда требуется гарантия, чтобы выигрыш в любых условиях оказывался не менее, чем наибольший из возможных в худших условиях.

Наилучшим решением будет то, для которого выигрыш окажется максимальным из всех минимальных при различных вариантах условий.

Критерий, используемый при таком подходе, получил название максимина. Его формализованное выражение:

Минимаксный критерий Сэвиджа используется в тех случаях, когда требуется в любых условиях избежать большого риска;

В соответствии с этим критерием предпочтение следует отдать решению, для которого потери максимальные при различных вариантах условий окажутся минимальными. Его формализованное выражение:

где Н_ij, — потери, соответствующие i-му решению при j-м варианте обстановки.

Критерий обобщенного максимина (пессимизма — оптимизма) Гурвица используется, если требуется остановиться между линией поведения в расчете на худшее и линией поведения в расчете на лучшее.

В этом случае предпочтение отдается варианту решений, для которого окажется максимальным показатель G, определяемый из выражения:

где k — коэффициент, рассматриваемый как показатель оптимизма (0 k 1), при k = 0 — линия поведения в расчете на лучшее, при к = 1 — в расчете на худшее;

а_ij — выигрыш, соответствующий i-му решению при j-м варианте обстановки.

При оценке экономической целесообразности инвестиционных проектов необходимо учитывать, чтобы обеспечивался минимально гарантированный уровень доходности проекта при условии компенсации инфляционного изменения покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода времени и покрывался риск инвестора, связанный с осуществлением проекта. Это достигается путем использования методов дисконтирования.

Процесс дисконтирования стоимости проекта заключается в приведении к выбранному в качестве базы моменту времени (текущему или специально обусловленному) стоимостной оценки будущих значений как самих инвестиций, распределенных во времени, так и поступлений (денежного потока) от инвестиций с использованием сложного процента.

Коэффициент дисконтирования — это показатель, характеризующий доходность по безрисковым вложениям. Рассчитывается как сумма минимальной реальной нормы прибыли (НП), темпа инфляции (I), и коэффициента, учитывающего степень риска ®.

10.

Чистый приведенный доход — это разность дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта и первоначальных инвестиций.

Чистый приведенный доход позволяет сравнить капиталовложения, которые необходимо осуществить, с дополнительной прибылью, которую они обеспечат в будущем, если дисконтированная сумма ожидаемых в будущем доходов от капиталовложений больше, чем издержки на инвестирование, т. е. следует инвестировать только те проекты, которые имеют положительное значение ЧПД.

11.

Рентабельность инвестиций (или индекс доходности) является показателем, позволяющим оценить эффективность инвестиций, который рассчитывается как отношение дисконтированных чистых поступлений к первоначальным (или дисконтированным во времени) инвестиционным затратам.

Ри = ЧП/ИЗ, где ЧП — чистые поступления;

ИЗ — инвестиционные затраты.

Если полученная величина больше единицы, то в проект стоит вкладывать средства.

Дисконтирование инвестиционных затрат производится, если они рассредоточены во времени анализируемого периода.

Задачи.

1. Предприятие располагает производственными мощностями для выпуска одного из трех новых видов продукции (пылесосов, стиральных машин, кухонных комбайнов). Ожидается, что на каждый вид продукции может быть четыре вида спроса. Таким образом, при различных спросах будут различные степени дохода. Необходимо определить наиболее выгодный вариант решения (какой вид продукции наиболее выгодно выпускать), если вероятность первого варианта — 0,6, а второго и третьего соответственно — 0,2 и 0,1. Исходные данные об эффективности выпуска представлены в таблице:

2. Предприятие собирается выпускать новый товар. Возможны два проекта выпуска данной продукции. При этом в каждом проекте возможны три ситуации исхода — пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая.