Оценка альтернативных ИТ-проектов

Предприятие рассматривает четыре ИТ-проекта, требующих равных стартовых капитальных вложений — 20 млн руб. Финансирование ИТ-проектов осуществляется за счет банковской ссуды из расчета 15% годовых. Для определения внутренней нормы доходности проектов верхняя граница процентной ставки для дисконтирования принята в размере 30% годовых. Необходимо произвести экономическую оценку каждого из ИТ-проектов и выбрать наиболее оптимальный.

Таблица 1 — Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов.

Вывод: Наиболее оптимальны варианты внедрения на предприятии Проекта1 и Проекта 2.

NPV (чистая текущая стоимость) Чистая текущая стоимостьNPV (англ, net present value) — это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.

(2).

где I_t — инвестиционные затраты в период t., n = 5, верхняя граница процентной ставки для дисконтирования k=30%, для расчета чистой текущей стоимости принимаем k=15% годовых банковской ссуды.

Пересчитаем денежные потоки в виде чистых текущих стоимостей:

Проект — 1, Проект-3 .

Для дисконтирования принимаем 15% годовых банковской ссуды.

PV₁= 5 / (1 + 0,15) = 4,348.

PV₂= 10 / (1 + 0,15)²= 7,561.

PV₃= 10 / (1 + 0,15)³= 6,575.

PV₄= 10 / (1 + 0,15)⁴= 5,718.

PV₅= 5 / (1 + 0,15)⁵= 2,486.

NPV = (4,348+7,561+6,575+5,718+2,486) — 20 = 6,688.

Ответ: чистая текущая стоимость для Проекта-1 и Проекта-3 равна положительна = 6,688 млн руб.

Проект — 2.

PV₁= 5 / (1 + 0,15) = 4,348.

PV₂= 5 / (1 + 0,15)²= 3,781.

PV₃= 10 / (1 + 0,15)³= 6,575.

PV₄= 10 / (1 + 0,15)⁴= 5,718.

PV₅= 10 / (1 + 0,15)⁵= 4,973.

NPV = (4,348+3,781+6,575+5,718+4,973) — 20 = 5,395.

Ответ: чистая текущая стоимость для Проекта-2 равна = 5,395 млн руб.

Проект — 4.

PV₁= 10 / (1 + 0,15) = 8,696.

PV₂= 5 / (1 + 0,15)²= 3,781.

PV₃= 5 / (1 + 0,15)³= 3,287.

PV₄= 10 / (1 + 0,15)⁴= 5,718.

PV₅= 10 / (1 + 0,15)⁵= 4,973.

NPV = (8,696+3,781+3,287+5,718+4,973) — 20 = 6,455.

Ответ: чистая текущая стоимость для Проекта-4 равна = 6,455 млн руб.

Для Проекта-1 и Проекта-3 чистая текущая стоимость проекта наиболее положительна =6,688 млн руб., то это будет означать, что в результате реализации этих проектов стоимость фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, то есть проекты могут считаться приемлемыми.

Дисконтированный индекс доходности (рентабельности) Рентабельность инвестицийPI (англ, profitability index) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

где I₀ — первоначальные инвестиции, a CF— денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям, I_t — инвестиции в году t.

Рассчитаем рентабельность при верхней границе процентной ставки для дисконтирования k=30%, и k=15% годовых банковской ссуды.

Проект — 1, Проект-3 .

PV₁= 5 / (1 + 0,15) = 4,348 PV₁= 5 / (1 + 0,3) = 3,846.

PV₂= 10 / (1 + 0,15)²= 7,561 PV₂= 10 / (1 + 0,3)²= 5,917.

PV₃= 10 / (1 + 0,15)³= 6,575 PV₃= 10 / (1 + 0,3)³= 4,552.

PV₄= 10 / (1 + 0,15)⁴= 5,718 PV₄= 10 / (1 + 0,3)⁴= 3,501.

PV₅= 5 / (1 + 0,15)⁵= 2,486 PV₅= 5 / (1 + 0,3)⁵= 1,347.

• 1. NPV = (4,348+7,561+6,575+5,718+2,486) / 20 = 1,334
• 2. NPV = (3,846+5,917+4,552+3,501+1,347) / 20 = 0,958

Ответ: при ставке 15% рентабельность инвестиций для Проекта-1 и Проекта-3 равна = 1,334, т. е стоимость фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций возрастает на 33,4 коп.; при ставке 30% рентабельность инвестиций для Проекта-1 и Проекта-3 отрицательна и равна -0,042=1−0,958.

Проект — 2.

PV₁= 5 / (1 + 0,15) = 4,348 PV₁= 5 / (1 + 0,3) = 3,846.

PV₂= 5 / (1 + 0,15)²= 3,781 PV₂= 5 / (1 + 0,3)²= 2,959.

PV₃= 10 / (1 + 0,15)³= 6,575 PV₃= 10 / (1 + 0,3)³= 4,552.

PV₄= 10 / (1 + 0,15)⁴= 5,718 PV₄= 10 / (1 + 0,3)⁴= 3,501.

PV₅= 10 / (1 + 0,15)⁵= 4,973 PV₅= 10 / (1 + 0,3)⁵= 2,693.

• 1. NPV = (4,348+3,781+6,575+5,718+4,973) / 20 = 1,27
• 2. NPV = (3,846+2,959+4,552+3,501+2,693) / 20 = 0,878

Ответ: при ставке 15% рентабельность инвестиций для Проекта-2 равна = 1,27 т. е стоимость фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций возрастает на 27 коп.; при ставке 30% рентабельность инвестиций для Проекта 2 отрицательна и равна — 0,122=1−0,878.

Проект — 4.

PV₁= 10 / (1 + 0,15) = 8,696 PV₁= 10 / (1 + 0,3) = 7,692.

PV₂= 5 / (1 + 0,15)²= 3,781 PV₂= 5 / (1 + 0,3)²= 2,959.

PV₃= 5 / (1 + 0,15)³= 3,287 PV₃= 5 / (1 + 0,3)³= 2,276.

PV₄= 10 / (1 + 0,15)⁴= 5,718 PV₄= 10 / (1 + 0,3)⁴= 3,501.

PV₅= 10 / (1 + 0,15)⁵= 4,973 PV₅= 10 / (1 + 0,3)⁵= 2,693.

• 1. NPV = (8,696+3,781+3,287+5,718+4,973) / 20 = 1,323
• 2. NPV = (7,692+2,959+2,276+3,501+2,693) / 20 = 0,956

Ответ: при ставке 15% рентабельность инвестиций для Проекта-4 равна = 1,323, т. е стоимость фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций возрастает на 32,3 коп.; при ставке 30% рентабельность инвестиций для Проекта 4 отрицательна и равна — 0,044=1−0,956.

Заслуживающая доверия оценка 30% для IRR предполагает, что данный проект, скорее всего, весьма хорош. Однако любое значение индекса, не превышающее 1,0, (т.е. имеющее отрицательное значение) не приемлемо с точки зрения финансовой перспективы.

3. Период окупаемости инвестиций — время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов.

Определим период по истечении которого инвестиция окупается.

где РР — период окупаемости (лет); I₀ — первоначальные инвестиции; CF_t — среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Проект — 1.

Сумма доходов за 1 и 2 года: 5 + 10 = 15 млн руб., что меньше размера инвестиции равного 20 млн руб. Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 5+10+10 = 25 млн руб., что больше 20 млн руб., это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет. Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года. Остаток = (1 — (25 — 20)/10) = 0,5 года Ответ: период окупаемости Проекта -1 равен 3 года (точнее 2,5 года).

Проект — 2.

Сумма доходов за 3 года: 5 +5+ 10 = 20 млн руб., что равно размеру инвестиции равного 20 млн руб. Ответ: период окупаемости Проекта -2 равен 3 года Проект — 3.

Сумма доходов за 1 и 2 года: 5 + 10 = 15 млн руб., что меньше размера инвестиции равного 20 млн руб. Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 5+10+10 = 25 млн руб., что больше 20 млн руб., это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет. Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года. Остаток = (1 — (25 — 20)/10) = 0,5 года Ответ: период окупаемости Проекта -3 равен 3 года (точнее 2,5 года).

Проект — 4.

Сумма доходов за 1 и 2 года: 10+5 + 5 = 20 млн руб., что равно размеру инвестиции равного 20 млн руб. Ответ: период окупаемости Проекта -4 равен 3 года Окупаемость не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет вам узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени, чтобы ваши инвестиции принесли столько денежных средств, сколько вам пришлось потратить.

Вторая проблема, связанная с окупаемостью, заключается в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Окупаемость можно использовать так же, как и барьерную ставку, — в виде ограничительного критерия. Если для компании важно возместить первоначальные расходы, и как можно скорее, то окупаемость может приобрести больший смысл. В данном случае лучший период окупаемости Проекта -1, Проекта-3 равен 2,5 годам.

Задание 2. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности) Организация рассматривает два взаимоисключающих проекта «А» и «Б», срок их реализации 4 года, «цена» капитала 15%. Требуемые инвестиции составляют для проекта «А» — 100 тыс. руб., для проекта «Б» — 120 тыс. руб. Необходимо оценить эффективность проектов с учетом риска.

Размеры денежных потоков и вероятности их поступления приведены в таблице.

Формула расчета имеет следующий вид:

где а_t — понижающий коэффициент поступления денежных потоков, определенный экспертным путем.

Коэффициент дисконтирования — это коэффициент, применяемый для дисконтирования, то есть приведения величины денежного потока на n-ном шаге многошагового расчета эффективности инвестиционного проекта к моменту, называемому моментом приведения.

Коэффициент дисконтирования показывает, какую величину денежных средств мы получим с учетом фактора времени и рисков, насколько будет уменьшаться денежный поток в n-м году, исходя из заданной ставки дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

P = 1 / (1 + Ставка дисконтирования)ⁿ

Где n — количество лет до момента приведения.

Рассчитаем коэффициенты дисконтирования за 4 года:

P = 1 / (1 + 0,15) = 0,87 за 1год.

P = 1 / (1 + 0,15)² = 0,76 за 2 год.

P = 1 / (1 + 0,15)³ = 0,66 за 3 год.

P = 1 / (1 + 0,15)⁴ = 0,57 за 4 год.

Суть метода достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности), заключается в том, что осуществляется корректировка не ставки дисконтирования, а ожидаемых значений потока платежей CF_t, путем введения специальных понижающих коэффициентов а, для каждого периода реализации проекта.

Таким образом осуществляется приведение ожидаемых поступлений к величинам платежей, вероятность получения которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены более или менее достоверно.

Таблица 2 — Размеры денежных потоков и вероятности их поступления по проекту «А».

Риск инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

• 1) имитационная модель оценки риска;
• 2) методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);
• 3) метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

В данной работе для оценки рисков инвестиционных проектов будем использовать метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Реализация реального инвестиционного проекта связана с определенной долей риска. Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Проект с большим NPV считается предпочтительным, поэтому для организации наиболее эффективен будет для внедрения проект «Б» с NPV=-2,72. рентабельность денежный инвестиция.