Эмпирические результаты исследований

В данной главе будут рассмотрены результаты исследования сравнительной эффективности применения различных методов отбора компаний — аналогов в контексте коррекции мультипликаторов и произведены финализирующие выводы относительно трех исследуемых методов коррекции.

Под эффективностью в данном случае следует понимать наименьшую величину отклонений получаемых значений мультипликаторов аналогов после проведения всех коррекций от заданных (истинных) значений мультипликаторов оцениваемых компаний с развивающихся рынков капитала.

Прежде всего, рассмотрим эффективность методов отбора компаний-аналогов при проведении оценки компаний из Российской Федерации.

Таблица 7: Сравнительная эффективность методов отбора аналогов для оценки компаний из Российской Федерации.

Источник: данные Bloomberg, расчеты автора Исследование методов отбора аналогов в целях коррекции мультипликаторов EV/S для российского рынка показывает сравнительную эффективность критерия фундаментальной характеристики и суботраслевой принадлежности. Наихудшие результаты демонстрирует метод отбора аналогов по отраслевой принадлежности; комбинированный метод на его основе, хотя и демонстрирует более низкий медианный показатель отклонения, имеет более широкий разброс значений, что подтверждается наиболее высоким показателем стандартного отклонения.

Примечательными являются результаты отбора аналогов, произведенные для мультипликаторов EV/EBITDA российских компаний — большинство исследуемых методов приводят к занижению значения мультипликаторов относительно истинного. Включение параметра фундаментальной характеристики при применении комбинированных подходов только усиливает степень отклонения в меньшую сторону. При этом, наиболее эффективным методом отбора аналогов для мультипликатора EV/EBITDA является отраслевой фактор в совокупности или комбинированный подход на основе отраслевого фактора.

Таким образом, наиболее оптимальным методом отбора по данному мультипликатору для российских компаний можно считать метод фундаментальной характеристики с вариациями включения отраслевого или суб-отраслевого фактора.

К схожим выводам можно прийти на основании данных, полученных на выборке сравнительной оценки компаний из Республики Бразилия.