Заключение. 
Модель арбитражного ценообразования (АРТ)

В процессе написания работы были разобраны сущность и принципы основных моделей оценки финансовых активов — САРМ и АРТ.

Модель оценки капитальных активов представляет собой идеальную модель рынка капиталов, которая основывается на предположениях портфельной теории и исходит из равной информированности инвесторов относительно доходности и рискованности ценных бумаг. В условиях модели САРМ справедлива теорема о разделении, в соответствии с которой оптимальный портфель рискованных активов одинаков для всех инвесторов и соответствует по структуре рыночному портфелю — совокупности всех рискованных активов, представленных на рынке. Рыночный портфель, следовательно, является эффективным в терминах средней доходности — стандартного отклонения. Индивидуальные портфели различаются лишь пропорциями безрисковых вложений и инвестиций в рыночный портфель. В модели САРМ равновесная цена (доходность) отдельных финансовых активов определяются исключительно степенью статистической взаимосвязи доходности данного актива и доходности рыночного портфеля, которая характеризуется коэффициентом бета. Коэффициент бета представляет собой коэффициент ковариации доходности финансового актива и доходности рыночного портфеля, деленный на дисперсию доходности рыночного портфеля. Коэффициент бета определяет содержание рыночного (системного, или недиверсифицируемого) риска в данном финансовом активе.

Риск, связанный с инвестициями в каждую ценную бумагу можно разделить на две составляющие — рыночный (системный) риск и остаточный (индивидуальный) риск. Индивидуальный риск может быть сведен к нулю путем диверсификации инвестиций, тогда как в отношении системного риска диверсификация приводит лишь к его усреднению. Поэтому на цену и доходность финансовых активов в условиях модели САРМ оказывает влияние лишь содержание рыночного риска, а равновесная доходность ценных бумаг должна располагаться вдоль линии рыночной доходности ценных бумаг, определяющей зависимость ожидаемой доходности от коэффициента бета. В каждый отдельный момент времени финансовый рынок может находиться в неравновесном состоянии, а фактическая ожидаемая доходность ценных бумаг может отличаться от равновесной. Разница между фактической ожидаемой доходностью и равновесной величиной ожидаемой доходности называется коэффициентом альфа финансового актива.

Арбитражная теория ценообразования является моделью равновесия на рынке капиталов, в которой многие существенные предположения модели САРМ ослаблены. В модели основным предположением является отсутствие арбитражных возможностей — то есть невозможность получения положительного дохода при нулевых инвестициях. Кроме того, арбитражная теория оценки не формулирует строгих предположений относительно функции предпочтений инвестора: предполагается лишь, что инвесторы предпочитают больший доход меньшему. В соответствии с АРТ доходность финансовых активов является линейной функцией определенного набора факторов, к которым, как правило, относят темпы экономического роста, ожидаемую и неожиданную инфляцию, премию за риск, премию ликвидности, и другие.