Типология рисков. 
Организация риск-менеджмента на предприятии. 
Страхование финансовых рисков

Факторы риска могут быть в широком смысле сгруппированы в следующие категории: рыночный риск, кредитный риск, риск ликвидности, операционный риск, юридический и регуляторный риски, деловой риск, стратегический риск и репутационный риск. Некоторые риски обобщают в категорию финансовых рисков (Рисунок 1), о страхование которых я расскажу в главе 4.

Финансовые риски.

Рисунок 1

На этом рисунке я разделил рыночный риск на риск изменения цены акций, риск процентных ставок, валютный риск и риск изменения товарных цен так, чтобы это соответствовало задачам моего изложения.

Рассмотрим более подробно категории риска, представленные на рисунке 1.

Рыночный риск

Рыночный риск — это риск того, что изменения на финансовом рынке цен и ставок снизят денежную стоимость ценных бумаг или портфеля. Ценовой риск для продуктов с фиксированной доходностью может быть разбит на компонент общего рыночного риска (риск того, что на всем рынке произойдет снижение ценности) и компонент специфического рыночного риска, относящийся только к конкретной рассматриваемой финансовой операции, который также отражает и кредитный риск инструмента.

Рыночный риск имеет множество различных названий в зависимости от контекста. Например, фонд может быть оценен на рынке путем отслеживания сравнительных показателей его деятельности. В этом случае рыночный риск важен в той степени, в которой он создает риск ошибки отслеживания. Базисный риск — это термин, используемый в риск-менеджменте для описания возможности неблагоприятного соотношения между ценой продукта и ценой инструмента, используемого для хеджирования этого ценового риска. Опять же это фактически просто специфическая форма рыночного риска.

Существует четыре основных вида рыночного риска.

Риск процентных ставок

Простейшая форма риска процентных ставок — это риск того, что ценность бумаг с фиксированным доходом снизится вследствие повышения рыночных процентных ставок. Но в сложных портфелях активов, чувствительных к изменениям процентных ставок, существует множество подверженностей риску, которые возникают из разницы в сроках погашения, номинальных стоимостях и датах корректировки инструментов и аналогичных им денежных потоков, связанных с активами и аналогов пассивов.

В частности, риск, связанный со срочной структурой процентных ставок, может появляться в портфелях, в которых длинная и короткая позиции с различными сроками погашения эффективно хеджируются по отношению к параллельному сдвигу кривой доходности, но не по отношению к изменению формы кривой доходности. Между тем, даже когда компенсирующие позиции имеют одинаковые сроки погашения, в случае, когда ставки по позициям не полностью коррелированы, может появиться базисный риск. Например, по трехмесячным евродолларовым инструментам и трехмесячным казначейским векселям выплачиваются трехмесячные процентные ставки. Однако эти ставки не полностью коррелированы друг с другом, и с течением времени может иметь место спред между их доходностью. В результате этого трехмесячный казначейский вексель, финансируемый трехмесячным евродолларовым депозитом, представляет собой неидеальную компенсацию или неидеально хеджированную позицию.

Под совершенной корреляцией понимается ситуация, когда коэффициент корреляции ценностей соответствующих позиций равен единице. В этом случае ценности этих позиций оказываются линейно зависимыми.

Ценовой риск акций Это риск, связанный с волатильностью биржевого курса. Общий рыночный риск акций отражает чувствительность ценности инструмента или портфеля к изменениям значений широких индексов фондового рынка. Специфический или идиосинкратический риск акций отражает часть волатильности цены акций, которая определяется характерными особенностями фирмы, например направлением деятельности, качеством управления или нарушениями в технологии производства. В соответствии с теорией портфеля общий рыночный риск не может быть исключен посредством диверсификации портфеля, в то время как специфический риск может быть диверсифицирован.

Валютный риск Валютный риск возникает при открытых или не полностью хеджированных позициях в конкретной валюте. Эти позиции могут возникнуть вследствие естественной последовательности деловых операций, а не вследствие сознательного желания занять определенную позицию по данной валюте. Волатильность иностранной валюты может «уничтожить» доходность от дорогостоящих межгосударственных инвестиций и в то же время поставить фирму в невыгодные конкурентные условия по отношению к иностранным конкурентам. Это может также привести к большим операционным издержкам и вследствие неопределенности сдерживать инвестиции. Основные причины валютного риска — несовершенная корреляция в движении цен валют и колебания мировых процентных ставок. Хотя весьма важно учитывать курсы обмена как особую составляющую рыночного риска, оценка операций в иностранной валюте требует знания поведения национальной и иностранной процентных ставок, а также текущих валютных курсов.

Пример валютного риска представлен в приложении 1.

Риск изменения товарных цен

Риск изменения товарных цен существенно отличается от риска процентных ставок и валютного риска, так как большинство товаров обращается на рынках, где концентрация поставок у нескольких поставщиков может существенно влиять на волатильность цены. Колебания глубины торгов на рынках (т.е. ликвидность рынка) часто сопровождают и усиливают высокий уровень волатильности цены. Другие основные положения, которые влияют на цену товаров, включают в себя: способ хранения и затраты на хранение, которые существенно варьируются для различных товаров (например, от золота до электричества и пшеницы). Вследствие этих факторов цены на товары в общем случае имеют большую волатильность и значительные разрывы цены (т.е. моменты, когда цена переходит с одного уровня на другой), чем большинство находящихся в обращении финансовых ценных бумаг. Товары могут быть классифицированы в соответствии с их характеристиками следующим образом: твердое сырье — это непортящиеся товары, рынки которых в свою очередь делятся на драгоценные металлы (золото, серебро и платина), имеющие высокое соотношение цена/вес, и неблагородные металлы (медь, цинк и олово); «мягкие» товары или изделия, которые имеют короткий срок хранения и которые сложно хранить, — в основном сельскохозяйственные товары (зерно, кофе и сахар); топливно-энергетические товары, такие, как нефть, газ, электричество и др.