Оценка экономической эффективности проекта

В основе процесса принятия решений инвестиционного характера и выборе наиболее экономически целесообразного варианта вложения денежных средств лежит оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений, текущих затрат и будущих денежных поступлений, разнесенных по годам реализации проекта.

При значительной разнесенности затрат и результатов во времени при оценке проектов необходимо учитывать влияние фактора времени, что обусловлено инфляцией и обращением денежных средств (способностью капитала приносить доход).

Если капитальные вложения носят разовый характер — в начале осуществления проекта — и потоки денежных средств по годам распределены равномерно, можно воспользоваться методикой расчета, не учитывающей влияние фактора времени, оценка проектов в данном случае дается по одному году. В этой методике в качестве критериев, служащих для выбора лучшего варианта инвестирования, обычно используются такие показатели, как величина приведенных затрат, годовой экономический эффект, коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений, срок окупаемости дополнительных капитальных вложений. Для корректности сравнения проекты должны быть сопоставимы по результатам и выбор лучшего осуществляется по затратам. Методика применима и когда получаемый результат в стоимостном выражении неизвестен, но одинаков для сравниваемых проектов, т. е. выполняется условие сопоставимости проектов по результатам, что имеет место в рассматриваемом случае.

Годовые приведенные затраты для i-го варианта инвестирования (З_i) определяются из выражения:

З_i = С_i + Е_нК_i (8.1).

где С_i — годовые текущие затраты для i-го варианта, руб;

К_i — капиталовложения по i-му варианту, руб;

Е_н — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений, соответствующий годовой норме доходности капитала, принятой инвестором в качестве приемлемой для него величины.

Значение Е_н в общем случае зависит от конкретных экономических условий, средней банковской процентной ставки по стране, нормы доходности в данной отрасли, степени риска проекта, инфляции, средневзвешенной стоимости капитала фирмы и длительности рассматриваемого проекта. Так, при продолжительности проекта в три года, минимальный размер Е_н составит 33,3%.

Произведение Е_нК_i определяет нормативную (минимально допустимую) прибыль на используемый капитал и величина З_пр в целом представляет стоимость всех израсходованных ресурсов или минимально допустимый (нормативный) результат.

При сравнении проектов, сопоставимых по результату, выбор лучшего делается из условия минимума величины приведенных затрат:

З_i min (8.2).

Годовой экономический эффект Э_г находится как разница приведенных затрат по двум сравниваемым вариантам:

Э_г = З^б — З^пр (8.3).

где З^б — годовые приведенные затраты по базовому варианту, руб;

З^пр — годовые приведенные затраты по проектному варианту, руб.

Выражение для Э_г можно переписать в следующем виде:

Э_г = (С^б — С^пр) — Е_н(К^пр — К^б) (8.4).

Численно величина Э_г представляет разницу в сверхнормативной прибыли по двум сравниваемым вариантам, дополнительно получаемую в течение года.

Проектный вариант предпочтительнее базового, если выполняется условие Э_г 0 (8.5).

Расчёт:

Примем нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений в размере 20%:

З^б =2 424 974+0,2 *2 115 243=2 848 022[руб].

З^пр=833 005+0,2*962 318=1 025 468[руб].

Э_г=2 848 022−1 025 468=1 822 554[руб].

Условие Э_г 0 соблюдается, поэтому можно сказать, что проектный вариант предпочтительнее базового.

Для решения вопроса о целесообразности инвестирования помимо Э_г в качестве критериев оценки проектов также используют коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений Е и срок окупаемости дополнительных капитальных вложений Т_ок. Но исходя из расчётов результат дополнительных капитальных вложений говорит об экономии на них в проектном варианте по сравнению с базовым. По этой причине расчет данных показателей не повлияет на решение, принимаемое управляющим.

Основные результаты выполненных в работе расчетов отражены в таблице 2.

Таблица 2

Основные экономические показатели проекта.